第二章证券投资价值分析.ppt

前一章课后思考题 （1）资产1万元的人的投资政策和资产30万元的人投资政策一般有何不同？ （2）小王从事股票投资时间不长，他买卖股票的方法就是听消息，谁告诉他某股票不错，有庄家，他就买进。请问，他这样投资会遇到怎样的问题？ 第2章 证券投资价值分析 2.1 债券的投资价值分析 2.2 股票的投资价值分析 2.3 基金的投资价值分析 2.4 其他投资工具的投资价值分析 思考：什么是证券投资价值? 何谓价格？ 价值与价格的关系？ 1、市场价格小于内在价值，价格被低估，买入证券； 2、市场价格大于内在价值，价格被高估，卖出证券。 首先理解几个问题？ 货币的时间价值、复利、现值与贴现 （一）货币的时间价值 今天的100元和一年后的100元，你会选哪个？ 选择题： 1，今天一次性给你1000万元 2，今天给你1元，连续30天每天给你前一天加倍的钱。 （二）复利　　在复利条件下，一笔资金的期末价值（终值、到期值）：　　FV=PV（1+i）n 　　　若每期付息m次，到期本利和为：　　FV=PV（1+i/m）nm 现值PV，终值FV　 （三）现值与贴现　 PV=FV/（1+i）n 例：投资2年后得10000，必要收益率20%，求现值？ =10000/（1+0.2）2 2.1 债券的投资价值分析 2.1.1 债券投资价值的影响因素 1．影响债券价值投资的内部因素 （1）债券期限的长短 （2）票面利率 （3）提前赎回条款 （4）税收待遇 （5）流动性 （6）违约风险 2．影响债券价值投资的外部因素 （1）基础利率 （2）市场利率 （3）其他因素：通货膨胀水平、外汇汇率风险等 2.1.2 债券的基本价值评估 运用收入的资本化定价 其方法认为，资产的内在价值等于投资者投入的资产可获得的预期现金收入的现在价值。 1．一次还本付息债券的估价公式 （1）如果按单利计息、按单利贴现，其内在价值决定公式为： P＝ （2）如果按单利计息、按复利贴现，其内在价值决定公式为： P＝ （3）如果按复利计息、按复利贴现，其内在价值决定公式为： P＝ 特例：贴现债券 贴现债券也是一次还本付息债券，它以低于票面价格发行，到期按面值偿还本金，所以可把面值视为贴现债券到期的本息之和。参照上述一次还本付息债券的估价公式，可计算出贴现债券的内在价值。 2．付息债券的估价公式 （1）如果按单利计息，其内在价值决定公式为： P＝ （2）如果按复利计息，其内在价值决定公式为： P= = 2.1.3 债券收益率的计算 1．内部到期收益率 在投资学中，债券的内部到期收益率被定义为把未来的投资收益折算成现值，使之成为购买价格或初始投资额的贴现率。到期收益率的计算公式为： P ＝ 2．持有期收益率的计算 在投资学中，持有期收益率被定义为从买入债券到卖出债券期间所获得的年平均收益（包括当期发生的利息收益和资本利得）与买入债券实际价格的比率。持有期收益率度量的是持有债券期间的收益占购买价格的百分比，反映每单位投资能够获得的全部收益。 其计算公式为： 3．债券定价模型的应用 根据债券定价模型确定债券内在价值以后，可以通过计算债券内在价值与市场价格之间的差距，寻找被高估或低估的债券，从而为投资者进行正确的投资决策提供帮助。 具体方法： （1）净现值法。 净现值（Net Present Value，NPV）等于内在价值与市场价格（成本）之差，即： NPV=V?P 其中，P表示购买债券的成本（市场价格），NPV为净现值。如果NPV0，意味着内在价值大于投资成本，这种债券被低估，应购买债券；反之，这种债券被高估，应卖出债券。 （2）内部收益率法。内部收益率是指投资净现值等于零的贴现率。如果用R代表内部收益率，则可得： 由上式可求出内部收益率R。把R与具有同等风险水平下的必要收益率（用r表示）相比较，如果R＞r，则该债券被低估，可购买债券；如果R＜r，则债券被高估，应卖出债券。 2.2 股票的投资价值分析 2.2.1 股票投资价值的影响因素 1．影响股票投资价值的内部因素 （1）公司资产净值 （2）公司赢利水平 （3）公司的股息政策 （4）公司股票分割 （5）公司的增资和减资 （6）公司资产重组 2．影响股票投资价值的外部因素 （1）宏观经济因素 （2）行业因素 （3）投资者心理预期 （4）其他因素：政治因素、自然灾害等不可抗拒因素也会影响股价的变动。 2.2.2 市盈率与市净率在股票估价中的应用 1．市盈率估价法 市盈率又称