管理层好坏消息对分析师预测行为地影响.pdf

摘要 本文通过观测不同性质的公司信息所带来的市场预期值的不同表现，进一步 分析管理层对业绩好坏信息的披露程度。 文章利用2007～2008年中国A殷的分析师盈余预测数据，通过将分析师预测 均值作为市场预期的代理变量，观测到好坏信息对在市场预期中具有不同的反应 特征。结果发现好消息组分析师预测较为准确，市场上的分析疖预测分歧也较小， 而坏消息组的表现则正好相反。 研究结果还表明，对公司进行预测的分析师数国越多，机构投资者持股比饲 越高，分析师预测越准确，预测误差值越小。丽公司规模越大，分析师预测的误 差也越大。但是，研究并没有发现预测的离散系数、公司成长性、股权激励情况 对预测误差有显著影响。 本文还首次对我雷管理层规避负盈余意外现象进行实证豹观察。通过研究五 个时段，包括会计年度的四个季度以及年度结束到年报披露各个期间的分析师预 测均值及预测值调整情况，发现非经常性损益能大大降低分析师的预测准确度， 支持了管理层可以通过搡纵非经常性损益以达到业绩超预期的假说。同时分时分 缀对盈余预测调整值的研究结果表明，对予好消息，分析师预测调整平稳，对予 坏消息，后期调整显著高于好消息组。我们认为这是因为管理层先选择隐蔽坏消 息，待发现无法规避负面影响后开始释放坏消息，并且采取一些手段保证最终的 市场预期低予实际盈余，丽达到业绩超预期的结果。 关键词 自愿性信息披露分析师预测市场有效性 中图分类号：F23 _… 一…———————————————————————————一 Abstract the coststhe andreduceagency selection adverse toavOid Inorder thedifk悯l for disclosure·Since motivationvoluntary h舔the m繇舶g嘲ent stock m建珏纛ge撒e矬ls’ tothe influence pricethe i纛孙r融霰耄洒珏will different bring facedthe or featureswhen good diffe瑚t they the willshow disclosure v。luntary badnews． with news，theanalyst硒托e露豳 forthe good findsthat corporate o髓嗽dy the isnarrower, is analysts’div