第二章_有价证券的投资价值分析.ppt

第二章 有价证券的投资价值分析 主要内容：债券的投资价值分析 股票的投资价值分析 ETF与LOF投资价值分析 金融衍生工具投资价值分析 第一节 债券的投资价值分析 一、影响债券投资价值的因素 （一）内部因素 1、债券的期限 2、债券的票面利率 3、债券的提前赎回规定 4、债券的税收待遇 5、债券的流动性 6、债券的信用级别 影响债券投资价值的因素 （二）外部因素 1、基础利率 2、市场利率 3、其他因素 二、债券价值的计算公式 一次还本付息债券的定价公式（按复利算） 附息债券的定价公式 三、债券收益率的计算 （一）当前收益率：债券的年利息收入与买入债券的实际价格的比率。它不反映每单位投资的资本损益。 例如：假定投资者按940元的价格购买了面额为1000元、票面利率为10％、剩余期限为6年的债券，那么投资者当前收益率为： 1000×10％/940=11% 三、债券收益率的计算 （二）持有期收益率： 从买入债券到卖出债券期间所获得的年平均收益与买入债券实际价格的比率。 例如：某投资者按1000元的价格买入了年利息收入为80元的债券，并持有2年后以1060元的价格卖出，那么该投资者的持有期收益率为： (80＋（1060－1000)/2)/1000=11% 三、债券收益率的计算 （三）到期收益率：把未来的投资收益折算成现值，刚好等于购买价格的贴现率。 无息债券的收益率 计算公式： 例如：某无息债券的面值为1000元，期限2年，发行价为880元，到期按面值偿还，该债券的复利到期收益率为多少？ 四、债券转让价格的近似计算 基本原则： 债券的购买价格根据最终收益率来计算 债券的转让价格根据持有期收益率来计算 例题 （一）贴现债券的转让价格 例如：某投资者以75元的价格买入企业发行的面额为100元的3年期的贴现债券，持有2年后试图以10.05％的持有期收益率卖给乙，而乙想以10％的最终收益率买进，成交价格怎么定？ 甲的卖价：75×（1＋10.05％）^=90.83 乙的买价：100/(1+10%)=90.91 （二）一次还本付息债券的转让价格 投资者甲以95元的价格买入企业发行的面额为100元的票面利率为10％的3年期的一次还本付息债券，持有2年后试图以10.05％的持有期收益率卖给乙，而乙想以10％的最终收益率买进，成交价格怎么定？ （三）附息债券的转让价格 对出售者而言： 卖出价格＝购买价×（1＋持有期收益率）^持有年限－年利息收入×持有期限 对买入者而言： 买入价格＝剩余期间收入/(1+最终收益率）^待偿年限 五、债券的利率期限结构 (一）概念 债券的利率期限结构是指债券的到期收益率与到期期限之间的关系，它的表现形式即为收益率曲线 收益率曲线 利率期限结构理论 影响收益率曲线的因素 1、对未来利率变动方向的预期 2、债券预期收益中可能存在的流动性溢价 3、资金在短期市场与长期市场流动可能存在的障碍 市场预期理论 主要观点： 利率的期限结构完全取决与对未来即期利率的市场预期。如果预期未来即期利率上升，利率期限结构呈上升趋势，反之则反之。 利率期限结构理论 流动性偏好理论（如图） 流动性偏好理论主要观点 如果预期利率上升，其利率期限结构向上倾斜；如果预期利率下降的幅度较小，期限结构还是向上倾斜，两条曲线重合；如果预期利率下降较多，利率期限结构向下倾斜。 市场分割理论 主要观点： 市场分两个部分：短期资金市场与长期资金市场，利率期限结构取决于短期资金市场供求状况与长期资金市场供求状况的对比。如果短期资金市场供需曲线交叉点利率高于长期资金市场供需交叉点利率，利率期限机构呈现向下倾斜的趋势，反之则反之。 。 经典习题与知识回顾 一、单项选择题 1、下例何种因素是影响债券投资价值的内部因素（ ） A、基础利率 B、市场利率 C、票面利率 D、汇率变化 2、某30年期企业债券1999年1月发行，票面利率为10％，半年付息一次，付息日分别是6月30日和12月31日。2008年4月1日，投资者欲估算该债券的市场价格，此时付息的期数应为（ ） A、18 B、8 C、22 D、46 3、某投资者将10000元投资于票面利率为10％、五年期的债券，则此项投资的终值按复利计算是（ ） A、16105.1 B、15000 C、17823 D、19023 4、当利率下降时，已发行债券的价格将（ ） A、上涨 B、不变 C、下跌 D、盘整 5、投资者按照920