第十讲影响汇率的因素.ppt

上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 第十讲 影响汇率的因素 长期因素 资源禀赋 产业竞争力 物价水平 汇率制度 资源禀赋 按照迈克尔?波特的理论经济增长可以划分为： 资源导向的经济增长、 投资导向的经济增长、 创新导向的经济增长 财富导向的经济增长 发展中国家与发达国家 从国家的发展过程来看，一个不发达国家在工业化初期对于资本品的需求很大，需要有大量的外汇来支持这种需求。但这些外汇往往难以获得，往往只能通过国内资源的出口换取，这就造成这些国家较低的货币价格。 从长期的国际经济发展来看，随着全球经济发展的水平提高，对于资源的需求在不断的增长，导致资源价格的上涨。随着更多的国家步入工业化国家的行列，工业品的供给增加往往导致价格下跌。工业化国家对于资源的争夺的结果导致了外资的大量流入，使得资源性国家快速地实现工业化。一国在从以资源出口发展到以工业品出口占主导地位的过程中，往往伴随着货币的长期升值过程。 资源的种类 资源可以划分为：自然资源、人力资源、知识资源、资本资源、基础设施。自然资源有不可再生性自然资源与可再生性自然资源。不可再生性自然资源主要以矿产资源为主，可再生性自然资源包括土地、河流、林业、农业、渔业等。当资源往往又与气候、地理、人文等多种因素有关。 人力资源 人力资源是指人的数量、人的劳动量、劳动技能以及人力成本等。人力资源可以概况为质、量、成本三个方面，人力资本的量与人口数、人口的体质、人口的年龄结构有关。人力资源的质与教育程度以及经济发达程度有关。人力成本取决于经济发展程度、社会保障程度、人口的数量等。 知识资源 知识资源是指一个国家在科学、技术和市场知识上的发展，关系到产业产品和劳务的表现。知识资源存在于大学、研究机构、政府统计部门、商业和科学期刊、市场研究报告与资料库。 资本资源 资本资源可以简单概况为资金的可获得性。资本资源出来与资本的存量有关，资本资源还与资本市场的规模、资本市场的效率、资本市场的成本等综合因素有关。随着全球金融一体化，金融资源在全球的配置称为一种必然趋势。资本资源将更大程度地与资本市场的软环境有关。 基础设施 基础设施包括运输系统、通讯系统、邮政系统、金融系统以及健康保健等。其形态、质量与成本都会对产业的竞争力有关，从而影响到汇率 产业竞争力 从商业模式来看，资源、技术、产品、市场是任何一个商业模式的主要组成部分。从资源层面来看，单纯的资源具有完全竞争的特点，从而不太可能形成垄断性价格，因此无法获得超额利润。从技术层面看，技术只有产业化才能形成较大的收益。从产品层面看，产品除了具备功能内在属性以外，还具有外在属性，这些外在属性往往与价值有关。从市场层面来看，市场的开拓能力、市场的领导能力往往意味着价值的深化。 产业竞争力 全球经济一体化不能简单地理解为完全竞争，产品细分、市场细分、客户细分等商业活动的结果使得全球竞争主要以产业竞争的方式进行。产业竞争的过程其实是价值深化的过程，对最终产品与服务的价格提升起到至关重要的作用。 钻石结构 生产要素 需求条件 企业战略 企业结构 同业竞争 相关与支持性产业 钻石结构 生产要素指一个国家在特定产业竞争中有关生产方面的表现：如自然资源、人工素质或基础设施的良莠不齐；需求条件指本国市场对于该项产业所提供产品与服务的需求如何；相关产业和支持产业的表现指这些产业和上游产业是否具有国际竞争力；企业战略、结构和竞争对手指企业在一个国家基础、组织和管理形态，以及国内竞争对手的表现。 产业经济学的基本结论 根据产业经济学的理论，产业结构决定企业行为，企业行为决定企业业绩。说明在一个同质化的过度竞争的产业中，所有的企业都有采取短期化行为的动机，从而导致企业的长期业绩不佳，也同样导致价格下降。如果一个国家的产业普遍存在这样的产业结构特征，必然影响到长期的汇率表现。 物价水平 按照绝对购买力平价理论，在金融自由化、贸易自由化与产品同质化的条件下，各国的货币比价关系满足绝对购买力平价。由于金融自由化、贸易自由化与产品同质化的前提远远没有实现，导致汇率对于绝对购买力平价的偏离。但我们也应该注意到当一国的经济达到相当的发达程度后，这三个前提总是会达到的。因此，从长期来看，在经济、金融一体化的背景下，绝对购买力平价最终将会得以实现。所以，绝对物价水平是影响汇率的重要因素。 中期因素 国际收支状况 汇率制度 劳动生产率 经济增长率 通货膨胀率 货币供给 财政收支 国际收支 在1981年以前，美国维持着长期的经常项目顺差，八十年代以后，美国经常项目赤字持续增加，九十年代美国经常项目赤字累计是八十年代的两倍多，到2002年美国四十年经常项目赤字超过GDP的30%，使得经常项目赤字再也难以维持，引发美元的暴跌。 汇率制度 保罗·克鲁格曼在必威体育精装版出版的《萧条经济学的回归》一