保险与研究 基于动态多期投资模型的寿险公司最优投资决策_卞小娇.pdfVIP

保险研 2014 5 INSUＲANCE STUDIES No. 5 2014 究 年第 期 基于动态多期投资模型的寿险公司最优投资决策 卞小娇 李方方 ( ， 300071) 南开大学经济学院风险管理与保险学系 天津 ［ ］ 。 Sorensen 摘 要 动态资产配置模型是现代资产管理理论中最具价值的理论之一 本文使用 (1999) ， 提出的拟动态规划方法寻求保险人效用最大化的投资策略 求得在不同风险偏好和投资限 。 : ，20 制下的各期限债券以及股票的配置比例 研究发现 保险人的风险偏好影响股票持有比例 年投 ; 资期间下不同风险偏好投资者的股票持有数量会收敛到理性投资水平 债券组合中只含有最短和最 ， ， ; 长年期债券 两种债券的持有量随时间此消彼涨 其他年期债券持有为零 负债持续期缺口是影响债 券组合配置的主要因素。 ［ ］ ; ; ; 关键词 完备交易市场 风险偏好 股票债券比例 拟动态优化 05 － 0076 － 11 ［ ］F840. 31 ［ ］A ［ ］1004 － 3306 (2014) 中图分类号 文献标识码 文章编号 、 一 引 言 2013 ， 7 ， ， 年 保险资金运用规模已经突破 万亿元 相对于其他金融机构 保险公司资产和负债的结构要复 ， 。 ， 杂得多 匹配难度也大得多 如何实现资产和负债的长期匹配与动态管理 一直是保险公司风险管理的核心 ， 。 内容 也是学术界关注的热点问题 ， ， 目前国内大部分关于寿险资产配置的模型都是静态模型 然而静态模型只能考虑资产配置的某一方面 ， (2006) (2008) 例如 詹绚伟 和任刚 对我国保险资金直接投资股票市场的策略和投资组合比例进行了实证分 ; 、 (2010) ; 、 (2011 ) 析 缪建民 张雪松 研究了市场周期对保险公司资产配置的影响 丁振寰 张瑜 从债券和股票 ; 、 (2013 ) － VaＲ 之间的对冲关系入手探讨保险资金的资产配置问题 王兵 苏健 运用均值 模型研究保险资产 ; 、 (2013 ) 配置比例在监管政策出台前后