《所有权通用费希尔公司收购案例研究》.pdf

【工商管理】 纵向一体化与联合所有权 ———通用—费希尔公司收购案例研究 史晋川， 傅绍文 （浙江大学经济学院，浙江 杭州 !##$% ） 摘要 纵向一体化可以很好地解决物质资本的专用性问题，然而对人力资本专用 ’ 性造成的“套牢”无能为力。通过降低交易双方对一般性投资的激励，从而提高专用性投 资的激励，联合所有权使得“套牢”的收益最小而成本最高。因此，联合所有权不仅可以解 决物质资本专用性问题，也是解决人力资本套牢问题的有效途经。 关键词 资产专用性； 套牢； 人力资本； 纵向一体化； 联合所有权 ’ 中图分类号’ 文献标识码’ 文章编号’ （ ） ($%)*) + ##),-.#/ $##- #0,##.#,#% 费希尔公司由费希尔六兄弟创办， 年时已经成为全美最大的车身制造商，并为众多汽车 0) 制造商供应车身。 年 月，通用公司与费希尔公司签订了一个按照成本价上浮 的价格 0% %*)1 购买全部车身的合约。然而，合同未能消除通用公司对未来车身供应的担心，通用公司认为有必要 确保对它最大和最关键的供应商的绝对控制。于是， 年通用公司与费希尔公司签订了一系列 00 协议，主要内容包括：通用公司收购费希尔公司 的股权；与费希尔四兄弟签订为期 年的雇佣 )#1 2 合约； 年车身供应合约将持续 年，即于 年到期；费希尔公司可以向其他客户供货等。 0% # 0$0 0$-—0$) 年，通用公司对封闭型车身的需求急剧增加，而费希尔公司的生产能力有限，结果 0$2 年封闭型车身供应的短缺非常严重。通用公司希望关闭费希尔公司在底特律的工厂并在弗林 特建造新的工厂。费希尔公司反对这一计划，他们希望扩展底特律工厂，这对通用公司意味着增加 运输成本。通用公司对费希尔公司拒绝投资建造新的工厂配合通用公司的扩张感到不安，急于得到 它未获得的-#1 的费希尔公司的股份。 年 月，费希尔公司终于完全被通用公司收购，工厂位置的争端也得到解决。 年弗林 0$) 2 0$) 特的新工厂投入运营， 年底特律的工厂被关闭。 年萧条时期，费希尔兄弟为了偿清债务， 0$% 0! 共卖出了2# 万股通用股票，从而使他们排除在股票激励计划之外。0!! 年，费希尔兄弟要求通用 按市场价格提供 万股股票期权，后来改为 万股。尽管大多数通用管理层成员都觉得这是一个 $# # “套牢”，通用还是同意了费希尔的要求。 一、问题：相关的三个分歧 对费希尔公司—通用公司案例的讨论主要存在着三个方面问题的分歧： 收稿日期’ $##-,#%,2 作者简介 史晋川（ —），男