第五讲 股票投资中的宏观分析.doc

第五讲 股票投资中的宏观分析 一、 经济政策分析 经济政策分析是指对国家实施的财政政策、货币政策等宏观经济政策进行分析，—方面，分析它们对证券市场的影响，另一方面根据宏观经济运行状况来分析预测这些政策的未来走向。 1，财政政策分析 （1）财政政策对证券市场的影响分析。 财政政策分为扩张性财政政策、紧缩性财政政策和中性财政政策。 扩张性财政政策手段主要包括减税、增加财政支出、减少国债发行、增加财政补贴等。 减税可以增加企业和家庭个人等经济主体的收入，刺激其投资需求和消费需求，从而引起证券市场价格上涨； 增加财政支出，扩大财政赤字，会刺激企业的投资带求，尤其是那些与政府购买和支出直接相关的企业，其证券价格将受到迅速刺激而上涨； 请看2010年两会数据： 2007年底的货币总量是40万亿， 2009年底的货币总量是60万亿。 两年间，社会的货币总量增长了50%。 而社会总资产，能有多大的实际增长呢？ 减少国情发行，直接的效应是国债市场因供给规模减少而价格上涨，(这个问题需要辩证地看待，因为政府也可以通过增加发行同债以吸收社会闲散资金，集中投放，从而刺激投资需求)； 增加财政补贴也会刺激企业的投资需求，从而引起证券市场价格上涨。 紧缩性财政政策正好相反，主要手段包括增税、减少财政支出、增加园债发行、减少或取消财政补贴等。 中性财政政策则介于两者之间，这里不再赘述。 （2）政府如何根据宏观经济运行状况选用不同的财政政策手段。 从短期财政政策的运用来看，政府主要是根据经济运行状况相继选用松的、紧的或松紧搭配的财政政策来对社会总供求加以调控。比如，当总供给大于总需求时．一方面可以采取增加财政支出等松的财政政策手段刺激需求，另一方面可以采取提高税率等手段适当抑制总供给。 从中长期财政政策的运用来看，政府主要是对财政支出的结构进行中长期的调整，以及改革调整税制，以实现中长期的财政政策目标。 2，货币政策分析 （1）货币政策对证券市场的影响分析。 货币政策也有松紧之分。 松的货币政策就是中央银行通过再贴现政策、存款准备金政策、公开巾场业务等政策手段增加社会的货币供应量，即放松银根。另外，货币政策的内容除了包括信贷政策和利率政策外，还包括汇率政策。 松的汇率政策一般是使本币适度贬值以刺激出门。显然，这些政策手段会通过刺激投资和消费需求，对经济运行产生扩张作用，从而促使证券市场需求增加，价格上涨。 紧的货币政策对经济运行和证券市场的影响则正好相反。 （2）政府如何根据宏观经济运行状况选用不同的货币政策手段。 相对于财政政策而言，货币政策对社会总需求的作用大于对总供给的作用。一般来讲，当存在社会总需求不足时，政府会选择实施松的货币政策以刺激需求．促进经济增长：反之，政府则实施紧的货币政策，以抑制经济过热。 需要指出的是：相对于财政政策而言、货币政策作用于经济的时滞比较强，所以政府在根据宏观经济运行状况实施和调整货币政策时通常是着眼于中长期的经济发展。也就是说，货币政策的稳定性较强。 3，收入政策分析 （1）收入政策对证券巾场的影响分析。 收入政策通过对各经济主体的收入总量和收入结构的调节来实现对宏观经济运行的调控。其手段有超分配政策与紧分配政策之分。 超分配政策通过提高各个经济主体的收入水平以刺激其投资和消费水平，从而对经济运行产生扩张效应，亦刺激证券市场价格上涨。 紧分配政策则相反。 收入结构调节主要是指对积累与消费、公共消费与个人消费、各种收人的比例、个人收入差距等关系进行调解，以实现产业结构的优化和经济与社会的协调发展。 这种结构调节会对证券市场产生结构性的影响，比如，当提高积累在收入中的比例而相应减少消费所占比例时，可能会导致生产资料类企业的证券价格上涨、消费资料类企业的证券价格下跌。 （2）政府如何根据宏观经济运行状况选用不同的收入政策手段。 显然，当存在需求不足时，政府将选择实施超分配的收入政策；而当存在需求过旺、经济过热时，政府将选择实施紧分配的收入政策。 当然，政府还会针对导致需求不足或过旺的具体原因，比如是投资需求还是消费需求，是公共需求还是个人需求，以及是哪一个收人阶层的需求等，而采取相应的措施对收人结构进行调整。 4，对外经济政策分析 （1）对外经济政策对证券巾场的影响分析。 对外经济政策是指在开放经济条件下，国家为实现国际收支平衡与国内经济稳定相互协调而制定实施的方针、政策。 其内容主要包括：汇率政策、对外贸易政策、国际资本政策和外汇管制政策。 一个国家的对外经济政策对其证券市场的影响应从两个角度来加以分析。 从国内投资者的角度来看，主要考虑的是当前的国际收支状况如何，政府的汇率政策可能会做什么样的调整，对证券市场中的外向型企业会产牛什么样的影响，以及哪些企业会在政府的贸易政策中受到出口扶持或进口保护，哪