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Du Pont 体系——三驱动因素分析 四、现金流量分析 一般来说，一个健康成长的公司，经营活动现金流量应该是正值，至少可以说明企业日常经营活动所产生的现金流入能够满足现金流出的需要；投资活动的现金流量是负值，说明企业有对外和对内投资的能力；筹资活动的现金流量是正负相间的，如果是正数说明拥有一定的筹资能力，如果是负值说明企业具有一定的偿债能力。 五、利润与现金流量组合分析 （一）收入质量分析 销售收现率＝销售商品、提供劳务收到的现金/主营业务收入。 （二）利润质量分析 经营现金流量收益比=经营现金流量/净利润 经营性现金流量-净利润=投资活动影响因素+筹资活动影响因素十经营活动中非现金因素+经营活动中的营运资金因素等。 如果“经营性现金流量”大于等于“净利润”，说明净利润全部是由经营现金流量支持的。 净资 产收 益率 总资 产收 益率 权益 乘数 销 售 利润率 资 产 周转率 净利润 销售收入 销售收入 全部成本 销售成本 期间费用 利息费用 其他支出 所得税 销售收入 资产总额 资产总额 所有者权益 长期资产 流动资产 现金证券 应收账款 存 货 其他流动 × × ÷ ÷ ÷ - + 第三节 基于战略的财务分析 没有战略的企业就像个流浪汉一样无家可归。 会计数据是企业战略的“财务表现”，脱离了战略的财务分析只是一种“数字游戏”。 第三节 基于战略的财务分析 不识庐山真面目，只缘生在此山中！ 基于战略的财务分析，目的是拓展财务分析的视野，“跳出财务看财务”，因为只有从财务视野之外，才能识别财务绩效的驱动因素，更好地评价财务绩效。 基于战略的财务分析，目的是引导分析人员从细节分析转向全局分析，从更高的层面理解公司的财务表现。 第三节 基于战略的财务分析 如果不了解DELL的战略，我们将无法理解，毛利率很低的ELL，其净利润率却并不比毛利率非常出色的Microsoft逊色。 同样，如果我们不了解Microsoft的战略，我们也无法理解Microsoft的研发支出会远远高于DELL。 第三节 基于战略的财务分析 最让难以理解的是：当企业定位于差异化战略时，财务管理人员的却把主要的精力用于压缩产品成本上面。 （一）行业分析 1、行业生命周期分析 一般来说，如果行业进入衰退阶段，除非进行结构调整，否则整个行业的企业都会面临困境。 如果企业所属行业处于发展阶段，则其财务状况有进一步改善的空间；如果是处于衰退期，即使目前尚好，也存在着比较大的财务风险。 2、行业竞争结构分析 “五力模型”。五力分别代表了现有公司之间的竞争、新进人者的威胁、替代品的威胁、购买者讨价还价能力、供货商的讨价还价能力等。 行业竞争决定了财务表现 例如，电力企业应收票据为什么规模庞大？ （二）企业在行业中地位分析 企业在行业中的地位是制定战略的内部条件。 一个企业的行业地位主要体现在： （1）市场占有率。一个企业的竞争力最终要体现在市场上，优异的财务指标必须要有一定的市场占有率作支撑。 （2）技术领先度。在技术上的领先度，尤其是行业核心技术领先度，决定了企业的行业地位。 （三）企业竞争战略分析 战略是企业的龙头，进行战略分析，才能全局性和系统性地把握财务数据。 1.成本领先战略 该战略的优点是降低产品成本，从而当整个产业的利润很低时依旧保持相对较高的利润。 DELL—低成本战略的楷模 戴尔公司以低成本取得竞争优势，并一直为更低成本进行流程再造，将低成本应用到极致，刻在员工的骨髓里。在戴尔公司，打印纸都是双面使用的。 戴尔的低成本战略成功的关键是按单定制、直销、供应链管理。 戴尔最初创立公司的理念非常简单，就是按照客户要求制造计算机，并向客户直接发货。戴尔的这一理念一直坚持至今。 戴尔的生产是按单定制的，并且发生于客户预付款之后。这种商业模式，减少了材料库存，基本实现了产品零库存，并且无偿地占用了客户的资金。 为了“以信息代替库存”，戴尔建立了供应链管理平台，借助这一平台，供应商可以在第一时间看到戴尔客户的订单信息，从而可以预测戴尔原材料需求量。供应商的仓库就设立在戴尔旁边，大部分的原材料可以直接上戴尔的生产线，产成品可以直接上物流车。无怪乎麦克尔．戴尔说“我们的工厂一间仓库也不需要”。 低成本战略的成功实施使戴尔公司的财务表现十分优异，2006年戴尔公司的库存周转天数为4天，应收款天数12天，应付款为79天，现金周转期为-63天。戴尔以供应商“垫资”的方式在运营自己的生产，成功地实施了OPM战略。 2.差异化战略 将公司提供的产品或服务差异化，形成一些在全产业范围中具有独特性的东西，并以此取得竞争优势。 Microsoft——差异化战略的典范 致力于技术创新，维护软件行业的领导地位 注重企业形象塑造与广告促销