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* Harvards Framework for FSA * 哈佛分析框架在四川长虹的运用 坏账准备计提不足 对关联方未计提任何坏账准备的做法有违稳健原则。从1999年起,长虹每年被大股东占用的资金平均在10亿元以上,占应收款项的比例较高,且占用时间较长。如果按照3.33%测算,少计提3300万元的坏账准备 总体应收款项的坏账准备计提比例太低,可能夸大盈利能力。长虹历年的平均坏账准备计提比例只有0.142%,远低于其主要竞争对手。在四家比较对象中,长虹应收账款占资产总额的比例最高,且货款回收期最长,但坏账准备的计提比例却最低 (三)评价收益质量 从损益表结构看,长虹2001年度净利润为8,854万元,非经常性损益的金额高达14,660万元,扣除这些项目后,净利润为-5806万元,盈利质量之低由此可见一斑 * Harvards Framework for FSA * 哈佛分析框架在四川长虹的运用 长虹非经常性损益项目的构成情况(万元) 其中第1、3项为关联交易,扣除这些关联交易后,长虹2001年度为亏损。可见,长虹存在着利用关联交易粉饰盈利能力的行为 项 目 金 额 1、收取的资金占用费 6,068.6 2、资产受托管理净损益 2,125.4 3、处理被投资单位股权净收益 5,250.0 4、投资收益 6,776.2 5、补贴收入 351.2 6、营业外收支净额 -3,386.7 非经常性损益合计 17,184.7 所得税影响 2,525.0 非经常性损益税后净影响 14,659.7 * Harvards Framework for FSA * 哈佛分析框架在四川长虹的运用 (四)初步分析结论 1、长虹2001年盈利质量低下,净利润主要来自委托理财和关联交易,彩电这一主营业务的实际盈利效果不佳,主业的支撑程度值得怀疑 存货比率明显偏高,周转天数远高于其主要竞争对手,以前年度积压的库存尚未及时清理,风险仍未释放,存货跌价准备计提比例偏低 应收账款占资产总额的比例偏高,坏账准备计提比例明显低于其主要竞争对手的平均水平,大股东占用资金的现象较为突出,应收账款余额逐年上升,平均收款时间越来越长,形成大量资金沉淀 * Harvards Framework for FSA * 哈佛分析框架在四川长虹的运用 三、财务分析 (一)纵向比较 财务状况纵向比较 盈利能力纵向 现金流量纵向 (二)横向比较 财务状况横向比较 盈利能力横向比较 现金流量横向比较 (三)比率分析 (四)现金流量分析 * Harvards Framework for FSA * 长虹财务状况纵向比较(亿元) * Harvards Framework for FSA * 长虹盈利能力纵向比较(亿元) * Harvards Framework for FSA * 长虹净资产收益率纵向比较(%) * Harvards Framework for FSA * 长虹现金流量纵向比较(亿元) * Harvards Framework for FSA * 长虹财务状况横向比较(亿元)(2001) * Harvards Framework for FSA * 长虹经营业绩横向比较(亿元)(2001) * Harvards Framework for FSA * 长虹现金流量横向比较(亿元)(2001) * Harvards Framework for FSA * 长虹净资产收益率分解 净资产收益率= 销售利润率× 资产周转率× 权益系数 长虹 1999 4% 5% 0.59 130% 长虹 2000 2% 3% 0.64 126% 长虹 2001 0.69% 0.93% 0.54 138% 康佳 2001 -23.4% -10% 0.94 249% 海信 2001 -0.81% -0.46% 0.97 181% 厦华 2001 -0.40% -13% 0.67 438% * Harvards Framework for FSA * 长虹毛利率与销售利润率横向比较(2001) * Harvards Framework for FSA * 长虹毛利率等指标纵向比较(亿元) *
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