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贵州茅台企业价值评估 小组成员：马佳妮 陈 媛 王 维公司简介 贵州茅台酒股份有限公司是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司等八家公司共同发起，注册资本为一亿八千五百万元。 红利贴现 贴现法 自由现金流贴现 茅台股票价值评估 市盈率 相对估值法 市净率 红利贴现模型： 股权资本收益率 Rf选用从1998年到2009年10年期国债利率平均值：3. 41% Rm：上证指数收益率10% 根据对贝塔值的估算，为1.13 股权资本成本= 3.41%+1.13x(10%-3.41%)=10.59% 以上根据单阶段红利贴现模型对股票价值进行估计，由于茅台处于高成长阶段，其战略是成为全球100强奢侈品，股票价格还会上涨。 自由现金流模型： 自由现金流量（FCFF）= EBIT（1-税率） + 折旧和摊销-资本性支出-营运资本追加额 = 税后净率润+折旧和摊销-资本 性支出-营运资本追加额 2005年-2009年贵州茅台财务报表如下： 根据财务报告预测分析： 销售收入预测：通过对前面几年的比较分析可以得出销售收入的增长在20%左右，由于茅台集团战略规划，要将茅台进入全球百强奢侈品行列，所以未来销售收入增长适当提高为25% 销售成本预测：从今三年情况来看，毛利率一直维持在90左右，因此销售成为销售收入的10% 营业税金及其附加：从近几年情况看，该项指标与销售收入的比值一直维持在一个较为稳定的水平，而且公司销售网络和渠道较为成熟我们选取前几年的比值的平均值0.0878。 销售费用： 销售费用与营业收入有关，但是公司的销售渠道较为成熟，增长一直较为稳定，根据对以前几个年度的计算，我们选取15%作为增长率 管理费用： 近几年，公司的管理费用一直在增加，增长速度高于销售收入，因此我们将增长率定为30%左右 财务费用： 根据年报分析，未来几年内公司负责支出不是很大，因此将增长率定为20% 关于折旧摊销、资产和负责、资本支出均以以前 年报数据进行分析预测。 2005年-2010年，贵州茅台的资产负责率分别为35.93%，36.15%，20.16%，26.98%，25. 89%，27.51%，则其平均值为：28.77%，相应的权益比重为：71.23%，根据财务报表可知，负债的资本成=利息支出/平均负债，计算后为2.85%，股权资本成本由上面的计算可知为10.59%。 WACC= (E/V)*Re+(D/V)*Rd*(1-Tc) = （1-25%） *28.77%*2.85%+71.23*10.59%=6.9% 相对估值法: 市盈率是股价和每股收益的比值，市盈率低的股票相对价值较高，这里以市盈率评价依据，给予0到100之间的一个评分，评分越高，越具备投资价值。 市净率是指股价和每股净资产的比值，市净率低的股票相对价值较高，以市净率为评分依据，给予0到100之间的一个评分，市净率评分越高，证明该股的价值越大。 市现率为股票价格与每股现金流之比，市现率低的股票相对价值高。以市现率为评分依据，将所有股票按