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[贵州茅台企业价值评估
贵州茅台企业价值评估 小组成员:马佳妮 陈 媛 王 维公司简介 贵州茅台酒股份有限公司是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒(集团)有限公司等八家公司共同发起,注册资本为一亿八千五百万元。 红利贴现 贴现法 自由现金流贴现 茅台股票价值评估 市盈率 相对估值法 市净率 红利贴现模型: 股权资本收益率 Rf选用从1998年到2009年10年期国债利率平均值:3. 41% Rm:上证指数收益率10% 根据对贝塔值的估算,为1.13 股权资本成本= 3.41%+1.13x(10%-3.41%)=10.59% 以上根据单阶段红利贴现模型对股票价值进行估计,由于茅台处于高成长阶段,其战略是成为全球100强奢侈品,股票价格还会上涨。 自由现金流模型: 自由现金流量(FCFF)= EBIT(1-税率) + 折旧和摊销-资本性支出-营运资本追加额 = 税后净率润+折旧和摊销-资本 性支出-营运资本追加额 2005年-2009年贵州茅台财务报表如下: 根据财务报告预测分析: 销售收入预测:通过对前面几年的比较分析可以得出销售收入的增长在20%左右,由于茅台集团战略规划,要将茅台进入全球百强奢侈品行列,所以未来销售收入增长适当提高为25% 销售成本预测:从今三年情况来看,毛利率一直维持在90左右,因此销售成为销售收入的10% 营业税金及其附加:从近几年情况看,该项指标与销售收入的比值一直维持在一个较为稳定的水平,而且公司销售网络和渠道较为成熟我们选取前几年的比值的平均值0.0878。 销售费用: 销售费用与营业收入有关,但是公司的销售渠道较为成熟,增长一直较为稳定,根据对以前几个年度的计算,我们选取15%作为增长率 管理费用: 近几年,公司的管理费用一直在增加,增长速度高于销售收入,因此我们将增长率定为30%左右 财务费用: 根据年报分析,未来几年内公司负责支出不是很大,因此将增长率定为20% 关于折旧摊销、资产和负责、资本支出均以以前 年报数据进行分析预测。 2005年-2010年,贵州茅台的资产负责率分别为35.93%,36.15%,20.16%,26.98%,25. 89%,27.51%,则其平均值为:28.77%,相应的权益比重为:71.23%,根据财务报表可知,负债的资本成=利息支出/平均负债,计算后为2.85%,股权资本成本由上面的计算可知为10.59%。 WACC= (E/V)*Re+(D/V)*Rd*(1-Tc) = (1-25%) *28.77%*2.85%+71.23*10.59%=6.9% 相对估值法: 市盈率是股价和每股收益的比值,市盈率低的股票相对价值较高,这里以市盈率评价依据,给予0到100之间的一个评分,评分越高,越具备投资价值。 市净率是指股价和每股净资产的比值,市净率低的股票相对价值较高,以市净率为评分依据,给予0到100之间的一个评分,市净率评分越高,证明该股的价值越大。 市现率为股票价格与每股现金流之比,市现率低的股票相对价值高。以市现率为评分依据,将所有股票按
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