私募股权投资对中小企业发展的促进作用的分析研究--_--针对2010年6月前创业板上市公司数据.pdf

摘要 中小企业是许多国家和地区创造经济奇迹的重要因素之一，在繁荣经济、促进就 业、推动创新、催生新兴产业等方面发挥着重要的作用。但中小企业的发展也面临着 资金、技术、市场和人力资源等方面的诸多制约。蒙牛、新浪、分众、阿里巴巴、雅 虎等成功的私募股权投资(privateequity，简称PE)案例不仅创造了财富神话，也激 发了很多企业家通过PE实现企业跨越式发展的热情。本文站在中小企业的角度，简 述了PE的基本概念、运作流程，从理论和实证两个方面论述了PE对中小企业发展 的促进作用。 本文第一、二部分对以往国内外学者在私募股权投资方面的相关研究进行了回 顾，概述了PE的运作方式，重点介绍了基金的募集、组织形式、投资流程和退出方 式。 第三部分从理论上论述了私募股权投资对中小企业和社会经济的影响。作为带着 资源的资本，PE不仅给企业带来了资金，同时帮助企业提高研发和创新能力，提升 企业在战略、市场、财务和人力资源等方面的能力，建立有效的激励和约束机制，确 定规范的治理结构，从而培育企业的核心竞争力，提高企业的价值和绩效；宏观上， PE能够优化产业结构、增加就业、推动技术进步和创新、促进金融改革和多层次金 融市场的建立。 第四部分选取深圳创业板90家企业，以是否接受PE投资分组，对两组企业的 Tobin’s Q和ROE进行均值检验。为了消除行业影响，本文还分别对制造业和信息技 术业企业分别检验。结果表明，整体上，PE对企业的价值和绩效没有显著的影响： 分行业看，PE能够提高制造业企业的价值，但是对信息技术业企业的价值和绩效起 消极作用。本文认为主要是由于私募股权基金的投资行为、PE投资中的逆向选择和 创业板市场的非理性发展造成的。 本文最后提出两点建议，一是要中小企业应理性对待私募股权投资，二是要规范 创业板市场的发展，为PE和中小企业的可持续发展创造良好环境。 关键词：私募股权投资，中小企业，创业板 Abstract Smallandmedium．sized forall factorbehindthe important enterprises(SMEs)account economicmiraclesin countriesand can toboost the many regions．Theyhelp economy, increase initiatenew innovation,and employment,promote isrestricted suchas andhuman development byproblems resollre,鹤．Successfulcasesof of equityMengniuDiary private Yahoo．tomhavedemonstratedtousnot fortune Media,Alibaba．tom，and only fairytales， butalso toachievea oftheir inspiredmanyentrepreneursleapfiogdevelopmententerprises PE．Fromthe ofviewof abriefdefinitionforPEand through poim