国债期货品种介绍国债期货交易及盈利模式介绍.ppt

* www.guodu.cc 名义标准券的设计，即以现实中可能并不存在的、剩余期限固定的“名义标准债券”作为交易标的，用多券种替代交收，即剩余年限在一定范围内的国债都可以用转换因子折算成名义券进行交割。 合约标的-5年期名义标准国债 www.guodu.cc www.guodu.cc 100万元的票面面额，3%最低保证金水平，加上期货公司增收保证金比例部分，大约5、6万元能做一手，仅为股指期货的一半，与铜、黄金的水平相当。大多数期货投资者也符合入市条件。 合约不大-普通投资者亦可参与 Company Logo 内容提要 国债期货交易及盈利模式模式 国债期货仿真合约解读 国债期货市场介绍 国债期货简介 Company Logo 货币供应量 经济发展 状况 政府财 政收支 其他因素 国外货币 流动性 市场利率 核心的要素 国债期货价格影响因素 银行间同业拆借市场 (SHIBOR) 国债回购利率 商业银行存贷款基准利率 存款准备率等 * 国债期货价格影响的具体指标 国债期货定价理论 期货价格=现货价格+融资成本-现货头寸收益 现在 期货到期 借入现金并支付利息  cash carry 持有债券并获取利息 借入现金 归还本利 买入债券 对空头期货平仓 “现购——持有”定价模 型（cash-and-carry pricing） 国债期货的交割价格 期货到期结算时，交割价格为： 交割价格=期货最终结算价格×转换因子+债券应计利息 一般地说，剩余期限的确定系以期货合约的第一个交割日为起点，而以可交割债券的到期日或第一赎回日为终点，然后将这一期间“按季取整”后的期限作为该债券的剩余期限。我们就可以通过一定的公式来计算转换系数。 设CF为转换系数，i为以年率表示的息票利率，s为该债券在剩余期限内的付息次数（每半年一次）。 当s为偶数时： 当s为奇数时： 转换因子的计算 应计利息的计算 所谓应计利息，是指实际用于交割的现货债券从上次付息日至合约交割日这一期间所产生的利息。付息日与期货交割日往往不在同一日。于是，从上次付息日至合约交割日这一期间的债券利息应由原债券持有者（即国债期货卖方）所得。 式中，Ia为应计利息，F为债券的面值，i为实际用于交割的现货交割的现货债券的息票利率，t为上次付息日至期货合约交割日的天数，H为半年天数 交割支付价格的计算 设 某投资者于2007年6月25日向CBOT提出结算交割申请，准备以2027年8月15日到期的、息票利率为11.25%的美国长期国债交割其2007年6月到期的美国长期国债期货，已知该期货结算价格为97-24. 计算该投资者支付价格 注： 国债面值10,0000 支付价格=面值*转换系数+应计利息 半年天数规定：2月~8月或11月~次年5月，平年为181天，闰年为182天；5月~11月或8月~2月都为184天。（见Kolb R.W..Understanding Futures Marktets,1988,P208,Table6.7） 交割价格的计算 1.转换系数，20年2.5月， 累计利息 交割价格 Company Logo 内容提要 影响国债期货价格的因素 国债期货仿真合约解读 国债期货市场介绍 国债期货简介 Company Logo 国债期货套期保值交易 买入 套期 保值 买入套期保值是指为了防止利率下降造成债券价格上升而使以后买进债券的成本升高，故进行买入套期保值交易 卖出 套期 保值 卖出套期保值是指为了防止利率上升造成债券价格下降的风险，则进行卖出套期保值交易。 例：3月15日，某公司预计6月15日 将有一笔10,000,000美元收入，该公司打算将其投资于美国30年期国债。3月15日，30年期国债的利率为9.00%，该公司 担心到6月15时利率会下跌，故在芝加哥期货交易所进行 期货套期保值交易。具体操作过程如下表所示。 买入套期保值 买入套保 买入套期保值 买入套保 日期 现货市场 期货市场 3月15日 利率为9.00% 买入100张6月期的30年期国债期货合约，价格为91-05 6月15日 利率为7.00% 卖出100张6月期的30年期国债期货合约，价格为92-15 盈亏 亏损：10,000,000*(7.00%-9.00%)*90/360=-50,000美元 盈利:(92-91)*100*1000+(15-5)/32*100*1000=