宽幅震荡,把握季节性行情机会7.docVIP

PAGE PAGE 14 宽幅震荡，把握季节性行情机会 ——2012年油料油脂年度研究报告 国海良时期货研究所 蒋伟良 2011年12月 2011年的全球油料油脂板块，在多数时间内维持一个高位震荡态势。九月份开始，市场受到欧盟主权债务以及美国债务上限问题等不利宏观因素影响，大宗商品价格出现了一轮较为明显的下跌，而我国对于通胀的控制也给市场带来利空压力，自身基本面较好的油料油脂板块同样也大幅下挫。笔者预计，从2009年年初开始的该轮大宗商品市场牛市已经告一段落，在未来的2012年里，乐观估计或将进入一个牛熊转换期，而悲观些来看大宗商品市场的一个熊市已经开始。因此，虽然在2012年全球油料油脂板块偏紧的供需格局还不能得到扭转，但是在这么一个相对偏弱的大背景下，价格预计难有出色表现。笔者预计在成本支撑与阶段性利多题材影响下，2012年的油料油脂板块将宽幅震荡。 一、2011年行情回顾 2011年一季度的油脂市场行情可以用“高位宽幅震荡”来形容。 1月26日，由于英国政府宣布其第四季度经济意外萎缩0.5%，远低于此前经济学家的温和扩张预期，外盘整体期货市场普遍下跌，而美元走强也一定程度上引发卖盘。与此同时，基本面上来自阿根廷大豆种植带的降雨和更多降雨前景令大豆面临较大压力。但之后在埃及政治危机影响下，原油价格急速上拉，令油料油脂板块得到提振。二月的上旬，正值我国春节长假。国际油料油脂板块则在此期间整体呈现“冲高回落”行情：由于天气预报美国将面临严重寒冷天气，美国冬小麦生长将遭遇不利影响，谷物价格高企令油脂价格冲高；与此同时，饲料大豆的需求的增加和阿根廷罢工拖延了该国出口船运，同样支持豆类价格。在美国农业部公布二月供需报告后，受看多动能支撑，CBOT大豆期货周三创两年半新高。但在二月下旬，受到中东和北非地缘政治动乱影响，基金不断缩减对农产品期货敞口并同时增持能源仓位。我国的防通胀措施也令整个农产品市场承压。三月初，油脂价格略有反弹，但市场缺乏实质利多因素，之后油脂价格再度走弱。加之3月11日，日本发生大地震，再度令市场进入恐慌性下跌。其中，CBOT大豆等农产品在3月15日更是全线跌停。 二季度的油料油脂板块依旧维持震荡态势，延续年初以来的调整，但走势较一季度偏弱。 四月上旬，受到美国农业部农作物种植意向报告利多大豆提振，油脂价格延续三月中旬以来的上涨态势。但是在4月11日以后走势发生改变，一直维持震荡走弱态势。基本面上来看中国大豆等油料需求放缓和南美大豆丰收预期是压制价格的主要因素。与此同时，我国不断上调存款准备金率和加息等回收流动性措施，加之对于通胀预期的调控政策也打击了市场的做多信心。由于技术上严重超卖，加之本拉登被击毙以及欧债问题死灰复燃等因素影响，美元指数在5月5日强劲反弹。由此，原本处于弱势中的大宗商品市场再度出现了一轮恐慌性下跌。五月中旬后，由于湖南湖北等地干旱因素，令市场对于我国今年油菜籽的产量产生担忧，加之较高国家收购价的传言，再度激起市场看涨热情。6月9日美国农业部公布的月度报告显示，全球大豆需求放慢，而美国大豆产区天气改善，加快大豆播种进度，另外豆油库存上调和生物柴油用量下调也给盘面构成了压力。6月10日，马来西亚棕榈油局在报告中预计五月底马来西亚棕榈油库存比上月增长15%，达到192万吨，这是自2010年一月份以来的最高水平。国际原油价格在六月不断下跌，从而也在一定程度上拖累植物油价格。 在三季度中，油料油脂行情出现了冲高回落，尤其九月的大幅下挫更是重创了前期多头。 七月上旬以来，美国中西部的干旱天气一直是市场炒作的热点，对于2011/12年度美国大豆产量或将逐渐减少的预期支撑着国际油料油脂价格。在我国，由于受到猪肉价格上扬，后期生猪补栏数量将出现大幅增加的预期，豆粕价格最先强势突破，拉开了七月油料油脂上涨的序幕。另外一方面，由于美国农业部预计海外市场对于2010/11年度美国大豆的需求减弱，从而在七月美国农业部月度供需报告上中下调了54万吨出口量，因此期末库存相应有所增加，压制了豆类价格。而在我国，政府对于小包装油的限价令虽然已经在六月末到期，但是对于通货膨胀的调控则丝毫没有松动，如7月7日的本年度内第三次加息，再度给市场货币从紧的信号。与此同时，欧洲债务问题的阴霾常在，加之美国国会两党对于提高债务上限迟迟得不到互相接受的解决方案，从而令市场对于全球经济的复苏产生担忧。八月初，在标普调降美国长期国债信用评级，以及市场认为美国与欧洲很难拿出任何形式的经济刺激计划，从而导致经济氛围悲观，也引发了多头获利平仓抛售。随后，大豆市场的焦点集中到关键性的“八月降雨”上了。8月11日的美国农业部月度报告显示今年美国大豆产量将远远低于一个月前的预期，推动农产品大涨。由于八月中旬以来美国大豆主产区一直缺乏有效降雨，因此市场