债券通：究竟有多美？ .pdfVIP

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H [table_main] 金融衍生品跟踪报告模板 证券研究报告 ·债券深度 债券研究 债券通：究竟有多美？ 海外投资者对内地债券市场需求仍较疲弱。中国债券市场开放取 得了明显的成果，债券市场开放度提升带来了境外资金持续涌 入。但海外投资者对内地债券市场需求仍较疲弱。银行间债券市 [table_invest] 黄文涛 场不完全开放以及对央行资本管制的忧虑仍然抑制海外投资者 情绪。债券通开辟了新的投资渠道，但央行仍然希望以长线投资 huangwentao@ 为主，此前银行间市场对境外机构投资者的投资和交易约束可能 010 可能继续沿用，交易型机构可能进入动力不足。此外，在美联储 执业证书编号：S1440510120015 年内三次加息预期以及缩表预期影响下，人民币贬值预期应该说 尚未完全过去，央行资本管制措施的变化可能导致境外投资者难 郑凌怡 以快速收回本金或者兑现预期收益，另一方面汇率的潜在损失也 降低了国内债券的优越性。 zhenglingyi@ 010 债券通北向交易长期意义重于短期影响。债券通北向交易开通 执业证书编号：S1440513090009 后，海外投资者进入国内债券市场投资更为便利，也扩大了人民 币回流渠道。但从目前情况来看，债券通实施长期意义重于短期 影响，短期内债券通北向交易实施带来的资金流入可能有限。 发布日期： 2017 年5 月25 日 香港债券市场仍较薄弱，房地产和人民币债券有较高利差。相较 于香港股票市场，香港的债券市场发展相对滞后和薄弱。香港信 [table_indextrend] 用债市场缺少行业信用债收益率基准，市场活跃公司债主要集中 于银行、房地产、非银金融机构、公用事业等领域。整体来看， 银行、公用事业类债券收益率最低，房地产行业相对高些。此外， 对于非人民币债券，人民币汇率贬值部分抵消了低利率的影响， 因此整体来看，人民币债券收益率整体高于整体行业收益率水 平。 债券通南向交易关注价值洼地挖掘。债券通南向交易开通带来的 潜在交易机会主要反映在两方面：一是国内投资者可以直接投资 美元或者港元债券，获取美元升值的收益；二是投资离岸人民币 债券市场，挖掘利差收益。 请参阅最后一页的重要声明 债券研究 目录 一、国内债券市场开放的情况和效果 3 1.1 银行间债券市场开放进程 3 1.2 国内债券市场开放的效果 4 1.3 债券通主要议题 6 二、香港债券市场概况 6 1.1 港元债券发债主体 6 1.2 CMU 托管结构 8 1.3 香港公司债结构 9 三、债券通下投资机会 10 3.1 北向：长期意义重于短期影响 10 3.