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市场研报★期权周报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 市场研报★期权周报 白糖期权投资策略 摘要 1. 截至2018年11月23日白糖期权本周共计成交30.68万手（双边，下同），成交额为1.81 亿元, 成交量和持仓量的PC-Ratio分别为1.06和0.58，短期对市场中性偏悲观，长期市场悲观 情绪较重。 2. 国际方面，由于原糖价格走弱，巴西、印度等主要糖产国均考虑增加制乙醇比例，但 近期油价持续低迷下跌，市场产生鼓励糖产量恢复攀升的担忧，导致原糖承压下跌；印度18/19 榨季已经一如预期拉开帷幕，截至15日，已经有238家糖厂开始压榨甘蔗，糖产量为116.3万吨， 弱于去年同期为349家和137.3万吨，但印度受库存高位鼓励糖出口，对原糖存在压力，同时印 尼方面有意从印度购糖，但寻求印度降低进口关税，对原糖有所利空，短期料震荡偏弱运行。 国内方面，其中广西21 日有2家糖厂开榨，与同期数量持平，预计产能合计18000吨/ 日，同比 增加1000吨/ 日，预计本周还有5-7家糖厂开榨；云南目前有1家糖厂开榨，主要由于该糖厂的 甘蔗主要在境外，为了避免后期与其他经济作物共同入关造成进蔗的延误而有所提前；广东11 月份将有2家糖厂开榨，其中湛江农垦新塘报价5300元/吨，进入12月后新榨季的压力将逐步释 放，短期有下行趋势。 3. 方向性策略：标的期货短期或震荡偏弱，可适当做空，可关注SR905期货合约4920元/ 吨附近，买入SR905-P-4900，参考目标位4880元/吨，止损4940元/吨。波动率策略：当前隐含 波动率维持在90分位附近运行，处于历史高位，当前SR901合约临近到期，可先暂时观望，同 时关注SR905合约。 一、 当周期权市场概览 1. 白糖期权本周成交量、持仓量、成交额分布图 根据郑商所数据，本周白糖期权交易活跃度较上周上升。主要体现在以下三个方面：第一， 截至11月23日白糖期权共计成交30.68万手（双边，下同），日均成交量6.14万手,较上周增加 17.03%；第二，截至11月23日，白糖成交额为1.81亿元，日均成交额3620.6万元，较上周增加 23.39%；第三，截至11月23日，白糖期权持仓量为36.50万手，较上周增加3.01%。 本周白糖低开震荡，投资者对看跌期权略显偏好。看涨期权成交量为13.23万手，看跌期 权成交17.45万手。看涨期权和看跌期权成交量占比分别为43.13%和56.87%，持仓量占比分别 为63.10%和36.90%。看跌期权的成交量大于看涨期权、持仓量占比小于看涨期权，成交量和持 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 市场研报★期权周报 仓量的PC-Ratio分别为1.06和0.58，短期对市场中性偏悲观，长期市场悲观情绪较重。 数据来源：郑商所 瑞达期货 2.白糖期权各月份合约成交占比和持仓占比情况 在已挂牌期权系列中，SR901系列合约交易最为活跃，本周其成交量占白糖期权总成交量 的71.70%，持仓量占比63.56%，其次是SR905系列合约，成交量占22.76%，持仓量占25.92%， 第三是SR909系列合约，成交量占4.76%，持仓量占8.24%，剩余月份合约系列成交量和持仓量 差别不大。 数据来源：大商所 瑞达期货 3.白糖期权不同系列隐含波动率 主力合约SR901系列的平值期权隐含波动率当周持续下行走势，从周一14.38%下降至 10.83%，较上周下降明显。整体来看，SR901系列隐含波动率本周已下降至40分为下方，贴近 HV30运行。 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 市场研报★期权周报 数据来源：郑商所 瑞