上半年数据验证运营商机会.docxVIP

正文目录 电信业务拐点再次明确 3 移动业务：ARPU 超预期好转 3 创新业务：成为强劲增长动力 4 家宽业务：收入 ARPU 均增长 6 资本开支：建设提速共建共享 7 成本费用：运营改善结构优化 8 投资建议 9 风险提示 10 图表目录 图 1：电信业务收入累计同比增速 3 图 2：三大运营移动业务 ARPU 情况 4 图 3：中国移动 DICT 业务情况 5 图 4：中国联通产业互联网业务情况 5 图 5：中国电信 Industrial Digitalization 业务情况 5 图 6：中国联通 IDC 业务情况 6 图 7：中国电信 IDC 业务情况 6 图 8：三大运营商固网宽带业务 ARPU 情况 7 图 9：2020 年 6 月底中国联通、中国电信共建共享情况 8 图 10：三大运营商净利率情况 8 表 1：三大运营商 2020H1 关键指标 3 表 2：三大运营商 2020H1 移动业务关键指标 4 表 3：三大运营商 2020 年上半年固网用户数情况 6 表 4：三大运营商资本开支 7 表 5：中国移动 2020 年上半年成本费用关键指标 9 表 6：中国联通 2020 年上半年成本费用关键指标 9 表 7：中国电信 2020 年上半年成本费用关键指标 9 表 8：三大运营商估值情况 10 表 9：三大运营商盈利预测情况 10 电信业务拐点再次明确 工信部数据，上半年电信业务收入累计完成 6927 亿元，同比增长 3.2%，自 2019 年 9 月开始持续加速回升。 三大运营商来看，上半年中国移动、中国联通、中国电信主营业务收入分别为 3582.30亿元、1383.35 亿元、1871.10 亿元，收入增速分别为 1.9%、4.0%、2.5%，均实现了正增长。净利润来看，中国联通持续保持较高的增速，上半年归母净利润同比增长 10.9%，中国电信净利润三个季度下跌后恢复正增长，上半年同比增速 0.3%，中国移动同比微跌，但跌幅较前期也大幅改善。 行业数据和运营商财报数据基本确立电信行业收入拐点已经出现，下半年 5G 相关业务逐步落地有望继续带动电信业务的持续回暖。 图 1：电信业务收入累计同比增速 资料来源：工信部， 表 1：三大运营商 2020H1 关键指标 中国移动 （H 股） 中国联通 （H 股） 中国联通 （A 股） 中国电信 （H 股） 经营收入（亿元） 3898.63 1503.97 1503.97 1938.03 yoy 0.1% 3.8% 3.8% 1.7% 主营业务收入（亿元） 3582.30 1383.35 1383.35 1871.10 yoy 1.9% 4.0% 4.0% 2.5% Ebitda（亿元） 1457.10 494.5 493.50 631.54 yoy -3.6% -0.1% -0.6% -0.2% 归母净利润（亿元） 557.65 75.69 33.44 139.49 yoy -0.5% 10.1% 10.9% 0.3% 自由现金流（亿元） 590.34 220 229 94.95 净利率 14.3% 5.05% 5.04% 7.26% 资料来源：三大运营商， 移动业务：ARPU 超预期好转 移动业务收入电信率先止跌。 上半年中国移动、中国联通、中国电信移动业务收入分别为 2842.98 亿元、765.16 亿元、904.62 亿元，同比增速分别为-1.6%、-2.8%、2.5%。中国电信得益于用户数增长和 ARPU 值回升，率先走出移动业务收入下跌的困局。 表 2：三大运营商 2020H1 移动业务关键指标 中国移动 中国联通 中国电信 移动业务收入（亿元） 2842.98 765.16 904.62 Yoy -1.6% -2.8% 2.5% 移动用户总数（亿户） 9.47 3.10 3.43 移动用户新增（万户） 1169 -1483 790 4G 用户总数（亿户） 7.60 2.61 - 4G 用户新增（万户） 2594 2180 - 5G 用户总数（万户） 7020 - 3784 移动用户 ARPU（元） 50.3 40.9 44.4 移动用户 DOU（GB） 8.6 9.4 14.1（5G） 资料来源：三大运营商， 移动业务 ARPU 电信、联通回升。 中国移动 2020 年上半年移动用户 ARPU 50.3 元，同比下降 3.7%，降幅缩窄，与去年全年的 ARPU 49.1 元相比已经有所提升。中国联通前期移动业务的调整初显成效，二季度单季移动用户 ARPU 由一季度的 40.0 元提升至 41.8 元。中国电信上半年移动业务 ARPU 为 44.4 元，环比去