社零同比不及预期，不改消费复苏大势.docxVIP

正文目录 一 消费总览：社零环比持续改善，商贸餐饮稳步恢复 5 社零仍负不及预期，CPI 增速延续回落 5 商贸餐饮稳步恢复，线上表现持续强势 6 消费支出同比转增，疫后仍看消费升级 8 二 外部环境：二季度经济现反弹，居民风险偏好仍低 8 Q2 GDP 探底回升，就业形势压力仍大 8 消费信心仍待观察，风险偏好略有恢复 10 三 消费子行业分析 11 可选消费：边际延续恢复，衣食住行走强 11 衣—线上渠道景气度高，线下门店逐步改善 11 食—烟酒饮料延续恢复，主流白酒批价上行 13 住—地产销售单月转增，配套消费延续回暖 14 行—基数走低同比强势，汽车整体延续恢复 15 必选消费：供需延续改善，刚需边际减弱 16 升级消费：新片上映在即，线上持续强势 18 四 二级市场回顾 19 投资建议 21 风险提示 21 图表目录 图表 1 国内疫情基本得到控制（截止目前）（单位：人） 5 图表 2 社零单月仍下滑不及预期（%） 6 图表 3 城镇乡村社零累计同比增速同步恢复（%） 6 图表 4 CPI 累计增速延续回落(%) 6 图表 5 商品零售网上零售额延续恢复（%） 7 图表 6 分业态销售额同比增速（%） 7 图表 7 限额以上餐饮、社零餐饮累计同比增速延续改善（%） 7 图表 8 二季度人均消费支出边际改善 8 图表 9 疫后仍看消费结构升级（%） 8 图表 10 国外确诊病例持续震荡上行，国内基本得到控制 9 图表 11 二季度 GDP 转增 9 图表 12 人均可支配收入(元)实际同比增速(右轴，%) 9 图表 13 就业形势整体恢复较慢（%） 10 图表 14 就业收入预期仍偏弱 10 图表 15 消费者信心指数整体偏弱 10 图表 16 存款增速提高贷款增速放缓（%） 11 图表 17 化妆品、服装、金银珠宝零售额，累计同比增速（%），化妆品消费韧性较强 12 图表 18 智能手机出货量（万台）增速（右轴，%），5G 替换周期仍不明朗 12 图表 19 限额以上粮油、食品、饮料、烟酒累计同比增速（%），消费场景恢复助快速恢复 13 图表 20 食品饮料各品类累计产量同比增速（%），产量均快速恢复 13 图表 21 飞天茅台批价震荡上行至 2700 元（元） 14 图表 22 普五国窖近期批价稳步上行（元） 14 图表 23 商品房销售面积、金额累计同比快速回暖（%） 14 图表 24 房屋新开工面积累计同比快速回暖（%） 14 图表 25 家具、家电、建筑装横材料，累计零售额同比增速（%），同步快速恢复 15 图表 26 乘用车销量（万辆）增速（右轴，%），8 月转增 15 图表 27 分级别乘用车销量同比增速（%），消费升级带动的 A 级、B 级、C 级降幅相对较小 16 图表 28 必选各品类累计产量同比增速（%） 16 图表 29 限额以上药品零售额累计值（亿元）、刚需效应或边际减弱（%） 17 图表 30 限额以上日用品零售额，同比增速放缓（亿元，%） 17 图表 31 电影票房收入、观影人次累计同比增速承压（%） 18 图表 32 爱奇艺、腾讯视频 APP 月度活跃用户数同比增速持续高景气（%） 18 图表 33 澳门博彩收入、国内彩票销售额，累计同比增速（%） 19 图表 34 疫情至今中信 30 个子行业涨跌幅 20 图表 35 疫情至今食品饮料、农林牧渔、商贸零售分子行业涨跌幅 20 一 消费总览：社零环比持续改善，商贸餐饮稳步恢复 社零仍负不及预期，CPI 增速延续回落 当前国内疫情防控基本得到全面控制，随着全国各省有序的复产复工，国内防控 进入持久战阶段，7 月下旬以来国内疫情在山东、新疆、福建等地略有反复，但迅速得到控制，当前各地采取了一系列促进消费政策，消费大环境持续边际改善。 图表 1 国内疫情基本得到控制（截止目前）（单位：人） 全国:确诊病例:新冠肺炎:累计值 日 全国:治愈病例:新冠肺炎:累计值 日全国:现有确诊病例:新冠肺炎:累计值 日 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20 May-20 Jun-20 Jul-20 资料来源：wind， 7 月社零环比仍未转增不及预期。1~7 月社零累计同比下滑 9.9%，其中 7 月社零同比下滑 1.1%，环比 6 月跌幅微幅收窄，但同比增速未转正、低于预期。城镇、乡村社零降幅趋势大致相同，乡村