如何看A股市场的中期估值锚.docxVIP

正文目录 TOC \o 1-2 \h \z \u 一、 全球对比视角：传统龙头估值修复，新兴市值大有可为 5 企业格局：更多中国企业进入全球视野 5 传统产业：国内龙头盈利稳健且估值较低 6 新兴产业：国内企业市值有较多向上空间 9 二、 一级市场视角：龙头新兴享溢价，短期新兴估值受解禁制约 12 IPO：新兴龙头估值溢价空间打开 12 再融资：政策松绑向新兴产业倾斜 15 三、 产业发展视角：数字经济是趋势，多布局平台企业 17 数字经济：数字化时代平台型企业有估值溢价 17 激活内需：“消费+科技”双属性板块相对更具确定性 20 四、 风险提示 21 图表目录 图表 1 全球最大企业龙头的市值上升较快 5 图表 2 全球前 100 独角兽企业区域分布情况 6 图表 3 全球所有独角兽企业区域分布情况 6 图表 4 全球 TOP100 上市企业区域分布情况（按市值） 6 图表 5 全球 TOP100 上市企业区域分布情况（按数量） 6 图表 6 A 股传统行业 PE 估值相对低于美股 6 图表 7 A 股传统行业 PB 估值相对低于美股 6 图表 8 A 股必选消费、地产行业 2019 年报盈利增速显著高于美股 7 图表 9 A 股必选消费、地产行业 2019 年报 ROE 显著高于美股 7 图表 10 全球钢铁行业龙头主要在巴西等资源国 7 图表 11 全球建筑机械龙头中我国企业占比 50% 7 图表 12 全球银行业市值前十大公司中，国内银行占据 5 席 8 图表 13 我国有 2 家保险公司进入全球保险龙头 TOP3 8 图表 14 全球多元金融龙头多为美国公司 8 图表 15 全球日常消费龙头中，我国有 2 家白酒企业跻身市值前十 9 图表 16 全球零售业龙头多为互联网平台型企业 9 图表 17 特斯拉必威体育精装版市值超出丰田 56% 9 图表 18 我国生物制药龙头市值相对全球龙头仍有一定差距 10 图表 19 全球信息技术行业龙头市值分化较大 11 图表 20 我国半导体企业的研发强度与全球龙头企业相近 11 图表 21 2019 年以来 A 股 IPO 规模扩容 12 图表 22 年初以来新兴产业融资规模占比升至最高 41% 12 图表 23 科创板新股定价相对行业有较高溢价 13 图表 24 2015Q2 中概股私有化方案公布数大幅上升 13 图表 25 科创板首批上市公司迎来估值分化 13 图表 26 科创板估值高企且一二级市场估值分化加大 14 图表 27 2020 年下半年解禁规模预计超 2.7 万亿元（亿元） 15 图表 28 科创板成长信号作用渐显 15 图表 29 今年 1-7 月累计增发规模达 3887 亿元 16 图表 30 今年 1-7 月增发审核通过数是去年同期的 2 倍 16 图表 31 今年增发企业多为大民企和中小创企业 16 图表 32 年初以来制造业增发规模占比升至 44% 16 图表 33 2015 年新兴产业增发目的规模占比 17 图表 34 2020 年 1-7 月新兴产业增发目的规模占比 17 图表 35 全球数字经济竞争力二十强：美国和中国位居前两位 18 图表 36 当前全球市值前十大公司中，有 7 家属于数字经济企业（亿元） 18 图表 37 2010 年全球市值前十大公司中，金融和能源业公司市值占比超过 54%（亿元）18图表 38 自 2012 年以后美国几乎无新平台公司，我国还在大量涌现 19 图表 39 2020 中国独角兽 TOP100 公司中，2012 年以来成立的公司数占比达 77% 19 图表 40 2018 年以来海外上市的中国股中，市值前十大公司集中在可选消费、信息技术行业的平台型企业 19 图表 41 支撑数字经济 2.0 的技术体系 20 图表 42 平台经济产生的两条途径 20 图表 43 新能源汽车产业链：特斯拉带领市值增长 21 图表 44 5G 产业链：5G 换机潮投资框架 21 疫情后全球宏观环境发生了显著变化，货币政策经历新一轮再宽松，全球经济增长和国债收益率中枢呈下行态势；但我国疫情防控效果显著，二季度 GDP 超预期增长 3.2%，成为全球经济增速率先由负转正的经济体，在此背景下，我国企业资产的吸引力也有所提升。总的来说，虽然 A 股市场在经历了 7 月上旬快速拉涨过后迎来了短期盘整，但我们认为 中期向上方向不变，本篇报告将从 全球 对比、一级市场、产业发展等三个视角出发，探寻A 股企业的发展机遇。 一、 全球对比视角：传统龙头估值修复，新兴市值大有可为 从全球对比视角来看，传统行