民营企业借壳上市的财务绩效研究-以汽车行业为例.docxVIP

1 民营企业借壳上市的财务绩效研究——以汽车行业为例 内容摘要：在IPO规则严格，一般的企业难以达到的情况下，借壳上市一路走俏。目前依据借壳上市的现状来说，借壳的难度有一定程度的提升，而企业在借壳上市后财务绩效表现方面是不确定的，所以本文选取民营企业中成功借壳上市的公司为案例，分析出其借壳上市后的长期财务绩效方面所存在的问题主要有：高并购价格会对借壳企业后续的发展能力埋下巨大隐患、借壳后公司的盈利能力提高不明显甚至下降、借壳当年营运能力提升明显但是提升水平难以维持。针对这些具体问题提出的相关建议如下：避免高并购价格对企业后续利润水平的不利影响、借壳后企业应重视研发创新增强核心技术储备、加强企业的资产整合重视长期绩效、不断加强对存货和应收账款的管理从而使得公司未来的营运能力在保持稳定的基础上有上升趋势。希望通过对所选车企借壳后财务绩效的研究可以为今后期待通过借壳上市实现融资需求和提升财务绩效的企业提供一定的借鉴意义。 关键词： 民企 借壳上市 财务绩效 车企 财务指标 一、文献综述与相关概念 不论是为了改善资金短缺、拓宽销售渠道还是实现企业转型升级，民营企业都必须开拓自己的融资渠道，来获取强有力的资金支持，因此在我国证券资本市场的吸引之下，许多民营企业跃跃欲试。我国民营企业上市的途径有IPO和借壳。相比于我国证监会对企业首次公开发行股票上市的严苛规定来说，借壳上市耗时时间短、成本低的优势就得到了凸显。因此现阶段我们应当关注企业借壳上市后财务绩效的实现水平，从而较为全面的评估企业借壳上市的效果，并为正在或者后续打算通过借壳完成上市的民营企业提供有关提升财务绩效的针对性建议。 （一）国外研究 国外学者中，多数人认为借壳上市只能提升企业的短期财务绩效。Betschinger(2014)通过对并购企业的分析和研究，他认为借壳上市在短期内可以为企业带来巨大的规模效益，产生管理和财务上的协同效应。AntoniosTsianakidi(2018)采取事件研究法来研究企业在完成借壳上市后的业绩变化，选取1996年到2015年欧洲市场借壳上市成功的224家企业为研究对象，试图来证明借壳上市和IPO一样可以引发相同程度的财富效应，其研究结论为：短时间内的借壳上市行为和IPO都可以引起短期的股东财富效应提升，甚至通过借壳成功上市的公司的市场表现比该行业直接上市的公司的市场表现还要好。而借壳上市并没有使企业的长期财务绩效得到明显的提升。SurendraYadav(2015)等人认为企业在借壳上市以后的经营业绩不会得到明显的提升。Neelam(2016)选取了14个关键的财务指标作为角度，计算、比较和分析企业借壳前后的绩效变化，结果表示：企业在借壳上市后的营运能力、盈利能力出现了显著的提高，资产偿债能力方面也有一定程度的改善。Niloofar Garekoolchian(2017)等人认为无论是从短期绩效角度还是长期绩效角度来说，借壳企业都获得了超额收益。 （二）国内研究 国内学者中，大多数人也认为借壳上市只能较为有效地提升企业的短期财务绩效。奉佳和杨胜利(2017)在事件研究法 事件研究法 (Event Study) 是一种统计方法，是在研究当市场上某一个事件发生的时候，股价是否会产生波动，以及是否会产生“异常报酬率”(abnormal returns)，借由此种资讯，可以了解到股价的波动与该事件是否相关。的基础之上，选取不同的事件基准日来对圆通快递借壳上市以后的短期内的市场反应进行分析，发现不同的事件基准日会对企业的股东财富产生完全不同的影响，比如说证监会同意圆通快递借壳的基准日，当日的股东财富 股东财富(Stockholder Wealth) 是指 股东所拥有的 货币、实物和 金融资产的数量超过了55%。张斌斌(2017)选取了我国通过借壳成功上市的116家企业为研究对象，研究结论显示：依据净壳借壳上市的案例表现可知，以净壳借壳上市可以提升企业的财务绩效，并且对企业上市后的发展和市场反应具有明显的积极作用。但是在企业借壳上市后长期绩效方面的观点则是不一致的。包令燕(2017)选取2015年成功借壳上市的 事件研究法 (Event Study) 是一种统计方法，是在研究当市场上某一个事件发生的时候，股价是否会产生波动，以及是否会产生“异常报酬率”(abnormal returns)，借由此种资讯，可以了解到股价的波动与该事件是否相关。 股东财富(Stockholder Wealth) 是指 股东所拥有的 货币、实物和 金融资产的数量 因子分析是指研究从变量群中提取共性因子的统计技术。 （三）研究成果评述 通过对国内、国外相关文献的阅读和理解发现，截至目前国内外学者所著的研究借壳上市的文献以相当丰富，并且在研