财务管理第二节投资项目的决策指标.docx

PAGE PAGE # 第三、折现率 ㈠折现率是折算时使用的利率； ㈡折现率的确定： 1?根据资金成本来确定，但计算资金成本比较困难，故限制了其应 用范围； 根据企业要求的最低资金利润率来确定， 即根据资金的机会成本， 即一般情况下可以获得的报酬率来确定，较易确定。 第二节 投资项目的决策指标 非折现指标（没有考虑货币时间价值） 投资回收期 年均收益率ARR 折现指标（考虑货币时间价值） 净现值NPV 内含报酬率（内部收益率）IRR 获利能力指数PI 三、投资项目的决策指标 一、非贴现指标 （一）投资回收期（payback period , PP or PBP） 投资回收期 是指回收初始投资所需要的时间（年） 计算公式为 每年营业现金流量NCF相等，则PP =初始投资额/年现金 净流量 使项目经营期间净现金流量之和减去初始投资等于零的年份 （累计净现金流量为零）。 PP的优点： 计算简单，便于理解； 一定程度上考虑了风险状况（PP大，风险大）； 常用于筛选大量的小型投资项目。 PP的缺点： 没有考虑货币时间价值； 没有考虑回收期内的现金流量序列； 没有考虑回收期后的现金流量； 比较主观臆断。 贴现投资回收期（discounted payback period ）即将各期现金流 量贴现后再计算投资回收期。 非折现指标——普通回收期 判别准则：对相互独立的备选方案，回收期小于或等于企业要求的 回收期，则项目可接受；反之，拒绝。 对相互排斥的备选方案，在满足回收期小于或等于企业要求的回收期 的备选方案中，选择回收期最短的备选方案。 普通回收期的例子 年末 0 1 2 3 4 5 6 初始投 资 100 经营净 现 金流量 40 40 50 50 50 50 50 项目净 现 金流量 100 40 40 50 50 50 50 累计净 现 金流量 100 -60 -20 30 80 130 180 普通回收期的例子 累计净现金流量等于零的年份在第 2年末和第三年末之间，第2年末 还有20万元没有收回，如果第3年收回20万元，则回收期为3年, 但第三年收回50万元，将第3年分成50份，在20份时就收回了全 部投资，所以回收期TP=2+20/50=2.4年。令T=累计净现金流量第 一次为正的年数=3, TP = T-1 +第T-1年末累计净现金流量的绝对 值/第T年的经营净现金流量 非折现指标——年均收益率 年均收益率是投资项目在寿命期限内平均的年投资报酬率。 平均报酬率的计算 平均报酬率二年均现金净流量/投资总额 判别准则： 对相互独立的备选方案，年均收益率大于或等于企业期望的报酬率， 则项目可接受；反之，拒绝。 对相互排斥的备选方案，在满足年均收益率大于或等于企业期望的报 酬率的备选方案中，选择回收期年均收益率最大的备选方案。 年均收益率 (average rate of return ，ARR) ARR的特点：优点：简明、易算、易懂。 缺点：没有考虑时间价值；把第一年与最后一年的现 金流等同看待。 折现指标一一投资回收期 特点：考虑货币时间价值。 计算：普通回收期计算的第二种方法计算使项目经营期间折现后 的净现金流量之和减去初始投资的现值等于零的年份（累计折现净现 金流量为零），此时的折现率为资本成本。 判别准则： 对相互独立的备选方案，回收期小于或等于企业要求的回收期， 则项目可接受；反之，拒绝。 对相互排斥的备选方案，在满足回收期小于或等于企业要求的回 收期的备选方案中，选择回收期最短的备选方案。 投资回收期的例子 0 1 2 3 4 5 6 项目净 -100 40 40 50 50 50 50 现金流 量 现值系 1.000 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.564 数10% 5 折现净 -100 36.364 33.056 37.565 34.150 31.045 28.22 现金流 5 量 累计折 -100 - - 6.985 41.135 72.180 100.4 现净现 金流 量 63.636 30.580 1 令T=累计折现净现金流量第一次为正的年数 =3 TP = T-1 +第T-1年末累计折现净现金流量的绝对值/第T年的折 现净现金流量 T P = 2+30.580/37.565=2.8 （年） 投资回收期的特点 回收期表明了初始投资回收的快慢。项目早期收益大，则回收期短， 风险小。因此回收期是反映投资风险的一个指标。 回收期是根据项目 前期净现金流量的大小计算的，它并不能反映回收期以后项目的收益 情况。因此回收期更多的是作为衡量项目风险和变现能力的指标。 折现指标一一净现值NPV （net present value ，NPV 净现值是项目寿命期内逐年净现金流量