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价值投资 邢悦 为什么要炒股 动用你的大菊观，排个序： •上市公司利润增速 •所有企业利润增速 •GDP增速 先看看阿里股价 那么，该怎么操作？ 低买高卖 什么时候是低点？ 什么时候是高点？ 我们得先了解一些基本知识 一些基本知识 股票是股份制企业 （上市和非上 市）所有者（即股东）拥有公司资产 和权益的凭证 上市的股票称流通股，可在股票交易 所（即二级市场）自由买卖。 一些基本知识 买股票的本质，是买公司一部分所有权 最重要的参考指标 ：pe（市盈率） 一些基本知识 股价跟什么有关？ 1. 短期，看消息、看市场、看涨幅、看心态、看监管、看经济 非 常难，有技术派、量化派（智能投顾）、趋势派（索罗斯）。 2. ⻓期，看业绩，很可能，所谓的价值投资 （巴菲特）。预测时间期限 越⻓，预测难度越低。 一些基本知识 投资中最重要的公式复利效应 y = ( 1 + x ) ^ z，x为年利率，z为年限 投资收益率与投资年限 如果定投的话 一些基本知识 如何看待收益? 均值回顾，⻓期战胜市场，本身就很难。不要幻想三五倍的收益率，贪婪来自 于无知。 •伯克希尔 - 哈撒⻙，截止2007年的43年里，复合年化增⻓率21.1% •索罗斯量子基金，截止2008年的31年里，复合年化增⻓率29.16% 我们还得有一套投资模型 价值投资派 一些投资模型 市场部分有效模型 “ 市场像个躁狂型抑郁症患者，他高兴的时候特别高兴，价格远远超越价 值，而他一旦悲伤、沮丧、抑郁的时候，价格就跌得很低。 ” ——本杰明 · 格雷厄姆 一些投资模型 非连续性模型 市场的残酷在于用创新企业去毁灭老旧企业，正式新旧企业之间的不连续性， 才成就了市场整体的成功。 •1917年，首次提出“福布斯百强企业”，这些企业，被视为美国经济的支柱 •1987年，其中61家销声匿迹，剩下的39家里，只有18家仍在“百强” •然而，在1917年-1987年间，这18家⻓⻘企业的投资回报率比市场还要 低20% •只有两家企业高于平均值2% 一些投资模型 护城河模型 1. 无形资产 （品牌、专利等等） 2. 转移成本（银行） 3. ⽹络效应 （微软与⽹景、腾讯与Facebook） 4. 成本优势 （地域、规模效益） CEO重要吗？ • Intel与可口可乐的竞争优势谁大？ • 一些投资模型 能力圈模型 每个人都有自己的能力圈，要扩大那个能力圈非常困难，你必须在自己的能力 圈之内竞争，你专注的领域越小越好 “关于投资，我们有3个选项 ：可以投资，不能投资，太难理解” ——查理 · 芒格 一些投资模型 投资额度最大化或投资次数最小化模型 “当你有一张20个空格的考勤卡，你只有20次打卡的机会，一旦你把卡打 完，你就再也不能投资了” ——沃伦 · 巴菲特 我们的投资方法论来了... 买什么样的股票 1. 自己看得懂的企业 ：精力是有限的（这是前提） - 能力圈模型 2. 便宜：价格远小于价值时买入（赚折价的钱） - 市场部分有效原则 3. 无视均值回归 ：能保持超额增⻓的企业 （赚增⻓的钱） - 护城河模型 4. 颠覆链上游的企业 ：别被颠覆掉（防⻛险）