金融考研之国债回购市场知识点整理.pdf

2018 年金融考研之国债回购市场知识点 整理 五、国债回购市场 (一 )国债回购的定义和分类 ★现券交易是根据合同商定的付款方式买卖债券， 在一定时期内进行券款的交割， 实现债券 所有权的转让。 ★回购交易是指国债一方以协议价格在双方约定的日期向另一方卖出国债， 同时约定在未来 的某一天按约定的价格从后者那里买回这些国债的协议。 ★与回购交易相对应的是返售。 返售是指在购买国债的同时， 约定在未来某个日期按照约定 的价格再卖出这些国债的协议。 按照债券和资金流向的不同，回购交易分为： ★正回购： 指康瑞在向健强出售证券，以从健强那里获得资金的同时， 双方约定， 在未来某 一日期康瑞再以约定的价格从健强手中如数买回这些证券。 ★逆回购： 就是在购买某一证券的同时， 签订协议在将来某一个日期更高的价格将该证券如 数卖给原来的出卖者。 ★在同一次交易中对交易的双方而言， 必有一方是正回购方， 另一方则必为逆回购方， 正回 购方就是资金的融入方和债券的融出方 ;逆回购方则是债券的融入方和资金的流出方，或者 说正回购方是资金短缺者，逆回购方是资金盈余者。 (二 )国债回购市场的特点 ★期限都非常短 ★信用风险低 ★国债回购交易的利率一般要比同期限的同业拆借利率要低一些 ★国债回购市场的基本功能在于满足资金短缺者的流动性需要 我国国债回购市场的发展过程 我国国债回购市场始于上世纪 90 年代初，随着国债市场的迅速发展而发展起来，最初由各 种金融机构、企业和个人自发推动的，在没有相应成熟的法律规范的情况下就发展起来了。 1991 年在 STAQ 系统正式办理国债回购交易。 1992 年上海和深圳证券交易所和其它地区性 证券交易中心不断推出国债回购交易， 三年后全国共有 8 家交易中心从事这种场外的国债回 购交易业务。 市场规模发展迅速， 据统计到 1994 年全国参与国债回购交易单位在 3000 家以 上，国债回购交易总量 ( 单边 )超过 3000 亿元，其中武汉证券交易中心的交易量近 1500 亿元。 1995 年全国各集中性国债交易场所的回购交易量已超过 4000 亿元。 其中上海和深圳证券交 易所的交易量分别达 1126.14 亿元和 76.92 亿元。 1992 年开始的以后三年内，我国经济进入快速增长时期，投资过热，各种经济主体对融资 有迫切需求， 国债回购市场作为融通资金的一种手段， 很快就发展起来了。 由于没有建立起 一套完善的制度性的法律规范， 使我国国债回购业务在发展的同时也伴随着诸多不规范的行 为和风险。据统计至 95 年底 STAQ 系统内交易的逾期金额已超过 100 亿元，逾期比例高达 62.5% 。据估计在全国回购交易中相互拖欠的金额可能高达约 700 亿元，这些资金有的短期 难以收回， 有的则成了无法收回的坏帐。 针对这些严重的问题， 管理当局采取了一系列措施， 并于其后逐步关闭了各地区性的证券交易中心， 仅保留了上海和深圳证券交易所的国债回购 交易。 交易所市场是一直我国国债二级市场的主体， 1997 年以前商业银行和其它金融机构都参与 交易所国债市场进行国债回购交易， 并凭借其强大的资金实力成为市场资金的主要供给方和 国债现券的主要投资人。 1996 年，享有信息优势、资金优势的商业银行、证券公司及其它 金融机构大量持有国债并参与二级市场炒做，当时商业银行和证券公司尚未实现分业经营， 这使监管部门对银行资金流入股市，引发股市风