20210929-中信证券-ESG研究专题：评分体系创新在即，ESG理念投资应用实战化全面提速.pdfVIP

评分体系创新在即，ESG 理念投资应用实战化 全面提速 ESG 研究专题 ｜2021.9.29 ▍ ▍ 中信证券研究部 核心观点 2020-2021 年国内 ESG 产品数量 CAGR 达 53% ，但投资有效性较低，整体处于 起步阶段。同期，国内自上而下政策导向高度契合ESG 投资理念，如何重构“本 土化、专业化”的 ESG 评价体系成为研究痛点。我们以国情特色理论和行业基本 面研究为核心理念，参考国际化通用准则，面向不同的投资需求，分别提出了通 用性 ESG 评价体系和具有行业特色的个股 ESG 评价体系的构建方法。 赵文荣 ▍ 2020 年来受外资驱动国内ESG 投资热度快速提升，但历史投资有效性较差， 首席量化与配置分 ESG 投资主题基金产品数量2020 年以来快速增加，2020 年、2021 年迄今同 析师 比增加55% 、53% 。但国内 ESG 投资超额收益较差，统计 ESG 领先、ESG S1010512070002 基准、ESG 价值指数近三年相比沪深300 超额收益率分别为-8.7% 、-4.6% 、 - 10.8% ，MSCI 中国ESG 指数相对MSCI 中国A 股国际通超额收益率为-5.2%。 ▍ 2021 年以来 ESG 理念高度契合国家政策，对企业影响力将显著提升。2021 年政府开始重视发展中可持续问题和公平问题，碳中和、反垄断、共同富裕等 政策持续推出。以 MSCI 指标体系为例，其中 13 个三级指标与 2021 年国家 张若海 重大政策相关，意味着 ESG 理念对企业发展产生更直接的影响，且需要在评 首席数据分析师 价体系中实现对该影响的有效量化，从而对国内的ESG 研究提出了更高要求。 S1010516090001 ▍ 国内 ESG 评分体系综述：目前缺乏权威 ESG 评分体系，评分体系构建短期 受限于数据质量，需进一步聚焦国情特色和行业基本面。当前国内ESG 研究 受限于数据质量较差，2020 年A 股 CSR 报告披露率仅为 26% ，因此短期数 据扩源与数据质量提升是 ESG 研究痛点，但本质上评分体系有效性的核心因 素是对国情特色、行业基本面的理解。其中国情特色我们建议从我国体制特殊 性、所处发展阶段、政府监管细则和文化背景差异四个角度切入。 杨帆 首席政策研究分析 ▍ 深度结合国情特色，提炼行业深度，提供面向不同投资需求的 ESG 评价服务： 师 S1010515100001 （1）通用性 ESG 评价：面向量化投资需求，聚焦指标确定性与可比性。在 中证800 覆盖范围，我们深度结合国情特色，精简冗余、中性无效指标，以指 标覆盖度、可比性、逻辑有效性为核心理念，提出了通用 ESG 评价体系构建 方法，共设计了9 个二级指标，从而满足 ESG 指数编制等被动投资需求。 （2）行业特色 ESG 评价：面向主动投资需求，提供企业增量信息。对主动 管理投资