CAPM模型与三因素模型的实证分析2.pdf

CAPM 模型与三因素模型 的实证分析 ——基于上证指数 专业 2011 级金融学 姓名 王兴海 学号 2011300040126 一 CAPM 模型实证分析 1、数据选取 在市场因素中， 本文以铜峰电子 （600237）为例，选取其 2005 年 2 月到 2012 年 2 月各月度数据。数据均来自 CSMAR 数据库，其中市场因素选取上证 A 股 指数来代替。 2、模型设定及回归分析 设检验形式为： Ri= αi+ βi RMX+ εi ，其中 ri 为个股月收益率， RMX 为 上证 a 股指数月收益率。 用 eviews 软件对结果进行一元回归，结果如下所示： 对结果进行分析，发现可决系数 R-squared 约为 0.351927 ，表明该股票月 收益率变化的 35.1% 可由上证 a 股指数收益率的变化来决定。从 t 检验和 f 检验 值看，其 p 值均为 0.0000 ，在 5% 的显著性水平下不能拒绝该变量系数拟合值。 二 多因素模型实证分析——基于 Fama-French 模型的分析 1、数据选取 在多因素（ Fama-french）模型中，我随机抽取了上证交易所的 10 股票，选 取其 2005 年 2 月到 2012 年 2 月的每月收益率数据。 其中市场因素选取月度上证 A 股指数的收益率减去无风险收益率的值来代替。数据均来自 CSMAR 数据库。 分析结果如下图： 2、模型设定 三因素模型检验形式如下： Ri= αi+bi (RM-RF)+si SML+hi HML+ ε,其中 ri 为个股收益率，在此我们选为所选组合平均月收益率； rm-rf=RMX 为市场收益 率减无风险收益率，在此我用“上证 A 股指数月收益率减无风险收益率”代 替，其中无风险收益率考虑到我国的实际情况，我选择用“银行三个月定期存 款利率”来代替。 SML 为低市值与高市值组合收益率之差， HML 为高账面市值 比与低账面市值比组合收益率之差。 3、回归分析 用 eviews 进行回归分析结果如图所示 : 回归结果： Ri=8.084743 （RM-RF ）-0.64387 SMB+0.37391HML +1.803651 分析回归结果，可决系数 R 平方为 0.603705，表明因变量 60.37%的变化可 以通过模型来解释。由 P 值可看出所选组合收益受 HML 影响较弱，受 SML 和 RMX 影响较强。