储能行业之钠电池研究报告：时机已至，花开在即-中信证券.pdf

时机已至，花开在即 储能行业之钠电池研究报告 ｜2022.7.5 中信证券研究部 核心观点 钠电池对比锂电池各有优劣，此前因为能量密度受限和技术突破较慢导致商业 化进度慢于锂电池。2020 年以来，伴随储能需求加速和锂电池成本提升、供应 链安全问题日益严重，钠电池获政策、产业、资本重点加持，预计商业化渐行 渐至，中期规模或达百亿。重点关注产业链各环节龙头。 ▍缘起：锂电池之外的选择。钠电池与锂电池的工作原理相同，作为嵌脱式二次 袁健聪 电池，依靠钠离子在电池正负极之间的移动来充放电。钠电池的封装形态与制造 新能源汽车行业 工艺也与锂离子电池差异不大，均可分为圆柱、软包和方形硬壳三种形态，经过 首席分析师 极片制造和电池装配装备完成。然而，与锂电池相比，钠电池有更好的倍率性能， S1010517080005 适应温域更宽，供应链安全性更高，不足在于能量密度低于锂电池，且产业链商 业化尚在初期。 ▍空间：商业化渐行渐至，中期规模或达百亿级别。钠电池与锂电池几乎同时起 步，但由于能量密度限制及负极材料研发瓶颈，商业化进度慢于锂电池。2020 年以来，伴随储能需求高企 + 锂电成本大幅提升 + 供应链安全问题日益严重， 钠电池获得政策、产业、资本重点支持。考虑钠电池性能参数，预计后续在储能、 汪浩 二轮车、低速电动车上渗透率有望逐渐提升。目前，包括宁德时代、中科海钠在 新能源汽车分析师 内多家公司已经提出2022-2023 年实现中试、产能落地的目标，预计2023 年开 S1010518080005 始产业商业化渐行渐至，预计到2025 年国内市场或达百亿元级别。 ▍格局：产业初期，格局未定。钠电池因其结构与锂电池相似，其产业链也大体 相同。主要差异在于：1.正极材料采用钠离子，并衍生出三种不同技术路线；2. 负极材料以碳类为主，如硬碳、软碳等；3.集流体可以更多采用铝箔；4.电解液 采用钠盐。以目前钠电池材料成本测算，理论上钠电池长期成本能做到0.3 元/W h 左右，具备一定性价比。目前，钠电池尚且处于产业化初期，各环节参与公司除 吴威辰 新能源汽车分析师 原有锂电池对应公司外，也有一些单纯做钠电池业务的新参与者，尤其在一级市 S1010521060001 场项目居多，短期来看虽然部分公司钠电池参数领先，但整体格局确定尚早。 ▍重点案例：宁德时代与中科海钠齐发力。目前全球从事钠电池的公司数量快速 增加，其中宁德时代与中科海钠的产品商业化进程有望领先。宁德时代：2021 年 7 月29 日宁德时代发布的第一代钠离子电池能量密度已经达到160Wh，公 司预期下一代钠离子电池能量密度将超过200Wh/kg ，并计划于2023 年形成基 新能源汽车行业 本产业链，其创新开发的锂-钠混搭电池包开拓了钠电池应用空间；中科海钠： 评级 强于大市（维持） 是国内第一家专业从事钠电池研发企业，得益于雄厚的专利技术积累率先实现量