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研究报告 Research Report
26 Sep 2022
中国黄金China National Gold Group (600916 CH)
首次覆盖:黄金珠宝龙头布局培育钻,蓄力新成长
Gold and Jewelry Leader Lays out Cultivating Diamonds, Storing up New Growth: Initiation
[Table_yemei1]
观点聚焦Investment Focus
[Table_Info] (Please see APPENDIX 1 for English summary)
首次覆盖优于大市Initiate with
OUTPERFORM 背靠央企,打造“ 中国黄金”品牌。 (1 )概况:公司是中国黄金集团黄金
评级 优于大市OUTPERFORM
珠宝零售板块的唯一平台,2016-2021 年公司收入 CAGR 14% ,归母净利
现价 Rmb11.87
CAGR 34%。2021 年收入508 亿元,同比增50% ,归母净利7.9 亿元,同比
目标价 Rmb17.26
增 59%。 (2 )发行情况:公司 2021 年 2 月上市,募集资金净额 8.3 亿
元;发行后,彩凤金鑫、中信证券、宿迁涵邦等股东限售期 12 个月,占
市值 Rmb19.94bn / US$2.80bn 比总股本 38%;中国黄金集团、中金黄金等限售期 36 个月,占比 51%。
日交易额(3 个月均值) US$64.11mn (3 )股权结构:截至1H2022 末,中国黄金集团(国资委全资子公司)持
发行股票数目 1,680mn 股38.5% ,彩凤金鑫(加盟商组建的产业投资平台)持股8.3% ,骨干员工
自由流通股(%) 73% 持股 5.4% ,股权激励充分;2017 年引入宿迁涵邦(京东对外投资平
1 年股价最高最低值 Rmb17.05-Rmb10.16 台)、中信证券等战略投资方,股权结构多元化。
注:现价Rmb11.87 为2022 年9 月26 日收盘价
行业:兼具投资 消费属性,需求预期回暖。 (1 )投资属性:黄金具有
Price Return MSCI China 保值避险属性,地缘政治风险加剧长期维度来看的低利率环境均推动
140 投资性需求提升。 (2 )消费属性:短期来看,7M2022 限额以上金银珠宝
零售额同比增 22.1% (增速同比提升7.8pct ),疫后需求回补趋势明显;
120
长期来看,“国潮” 、IP 化、工艺创新等驱动非婚消费市场规模扩大,黄金
100 首饰消费兼具韧
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