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卖空机制对上市公司创新的影响研究——基于我国融资融券制度的自然实验 引言 资本市场如何影响实体经济，股价波动是否会影响公司的决策？传统理论认为，股价反映了投资者对公司未来净现金流的期望，并不会影响公司的实际运营。[1]然而越来越多的研究强调股价关于公司价值的信息含量，发现二级市场上股价的“反馈机制”会影响公司决策者的信息获取和薪酬激励等，从而对公司实际决策产生影响。[2-4]为完善资本市场交易制度，提高股市定价效率，2010年3月31日，上交所和深交所依据《融资融券交易试点实施细则》公布了首批90支融资融券交易试点标的，中国股市正式引入了卖空交易制度。随着产业结构调整和市场日趋国际化，创新已成