药用玻璃行业市场发展趋势及山东药玻竞争优势、盈利能力分析(2021年).pdf

 化药注射剂一致性评价提速+新冠疫苗包材需求旺盛 1、20年5月CDE必威体育精装版意见规定已由此前的 “化药注射剂不建议使用低硼硅和钠钙玻璃”变为 “使用的包装材料和容器的质量 和性能不得低于参比制剂”，且由于国内外药玻分类标准差别，预计企业更换中硼硅玻璃意愿更大。根据我们测算，在中性 预期下 （中硼硅玻璃由7% 占比提升至30%），国内药玻市场将从66-76亿元扩容至90-119亿元，且行业毛利率也将显著提升。 2 、新冠疫苗首选预灌封容器，按国内70%接种率和人均2支的接种量，可贡献约20亿支增量市场。  国产中硼硅玻璃拉管技术成熟有望大幅提升毛利润。 目前国内大部分中硼硅管制瓶原材料为进口肖特、康宁等中硼硅玻璃管，单价接近2万元/吨，国内企业仅四星、君恒可生产 少量，根据草根调研数据单价约1.1-1.2万元/吨，且产品良率以及质量方面仍与进口产品有差距。鉴于目前中硼硅玻璃替代趋 势显著，国内山东药玻、正川股份、旗滨集团等企业相继投资建设中硼硅拉管窑炉，长期看攻克技术壁垒只是时间问题。从 全环节角度讲，根据力诺特玻招股书数据测算，采用自产中硼硅玻璃管预计可使管制瓶毛利率提升超过30% 。  公司为国内药用玻璃龙头企业，利润有望保持快速增长。20年受疫情下游需求减弱影响，公司业绩增速略有放缓。21年公司 一类模制瓶产能有望进一步扩充，在一致性评价需求旺盛的情况下，预计销量有望保持稳定提升趋势；预灌封同样有望受益 于流感疫苗订单和新冠疫苗需求，公司目前正扩建原有产能，21年有望实现满产满销，预计于22年产能扩建完毕也将有较大 增量；此外棕色瓶出口稳定增长、丁基胶塞产能扩至60亿支，公司未来业务有望保持快速增长。 1 1 药用玻璃行业简介 2 一致性评价助力中硼硅替代、国内企业相继投资布局 3 一类模制瓶和预灌封放量带动公司利润快速增长 4 盈利预测及投资建议 2 1.行业简介  分类——按材质、制造工艺分类  产业链简介——各环节产品的成本、单价 3 分类——按材质中硼含量可分为钠钙玻璃和低/ 中/ 高硼硅玻璃  含量8-12%最适合药用玻璃。钠钙玻璃 （5%）耐水性及抗热冲击性能差；低硼硅 （5-8%）耐热冲击性能低于 中硼硅，其内表面耐水性能弱于中硼硅玻璃；高硼硅 （ 12%）其抗热冲击性能和耐水性能最佳，但的转化加工需要 更高的温度，封口较为困难。  中硼硅玻璃优势明显：1、膨胀系数低，耐极冷极热性强，更适合冻干类产品；2 、加工过程中不易炸裂，机械强度 高，抗冲击性强；3、化学稳定性好，耐酸耐碱耐水级别高，能更好地保证药品质量，尤其是水针制剂，减少和避免 白点、脱片及可见异物的发生。  由于中硼硅玻璃优异的性能，国外如美国、欧洲、日本与俄罗斯均强制要求所有注射用制剂和生物制剂使用中性硼 硅玻璃包装，国外医药行业已普遍使用中硼硅玻璃。 图表：不同材质玻璃性能对比 121℃颗 98℃颗粒 耐酸 耐碱 加工 机械 材料类型 特点 粒耐水性 耐水性 性能 性能 性能 强度 一般会通过内表面处理提高其稳定性，但是 钠钙 5% 约70% 约12-16% 约12% ≤3.5% 7.6-9.0 2级 HGB2/3级 中等 弱 较好 较差 清洗过程易损伤内表面的富硅层从而形成玻 璃脱