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P* 房价上涨对开发商的影响 对09、10年盈利预测的影响 对重估价值（NAV）的影响 下半年房地产行业投资策略全文共61页，当前为第30页。 P* 业绩弹性与适用增值税率有关 资料来源：光大证券研究所 表、房价涨幅对净利润的影响 下半年房地产行业投资策略全文共61页，当前为第31页。 P* 万科的业绩弹性约为3倍 表、房价变化对万科业绩的影响 资料来源：光大证券研究所 下半年房地产行业投资策略全文共61页，当前为第32页。 P* 价值弹性同样与适用增值税率有关 资料来源：光大证券研究所 表、房价涨幅对NAV的影响（动态算法） 下半年房地产行业投资策略全文共61页，当前为第33页。 P* 万科的价值弹性约为1.5倍 表、房价变化对万科重估净资产的影响（净态估算） 资料来源：光大证券研究所 下半年房地产行业投资策略全文共61页，当前为第34页。 P* 公司之间的比较 “仓位”轻重：可售资源相对公司规模的多少 资产配置：城市布局、项目类型及所处地段 投资开发能力 下半年房地产行业投资策略全文共61页，当前为第35页。 P* 土地储备及盈利能力 图：主要开发类上市公司的土地储备及盈利能力 资料来源：光大证券研究所 下半年房地产行业投资策略全文共61页，当前为第36页。 P* 区域布局的比较 图：主要开发类上市公司的土地储备的区域分布 下半年房地产行业投资策略全文共61页，当前为第37页。 P* 个股推荐 “仓位”：招商、保利、苏宁环球、栖霞建设 资产配置： 上海：中华企业 北京：首开、北京城建、亿城股份等 深圳：深振业、深长城等 杭州：滨江集团 推荐组合：保利、招商、中企、滨江、新湖 短期推荐：亿城股份、福星股份 下半年房地产行业投资策略全文共61页，当前为第38页。 P* 投资策略 3 行情在犹豫中发展 下半年房地产行业投资策略全文共61页，当前为第39页。 P* 可能影响地产股走势的因素 催化剂 政策 楼市走向 估值水平 NAV的折价率 相对市场的PE、PB 下半年房地产行业投资策略全文共61页，当前为第40页。 P* 催化剂来自于政策与楼市表现 图：房地产板块及万科每月的相对表现 资料来源：WIND、光大证券研究所 下半年房地产行业投资策略全文共61页，当前为第41页。 P* 预测市盈率略高于平均值 图：A股四大住宅开发商的预测市盈率变化 资料来源：WIND、光大证券研究所 下半年房地产行业投资策略全文共61页，当前为第42页。 P* 相对市盈率接近上轨 图：A股四大住宅开发商的相对市盈率变化 资料来源：WIND、光大证券研究所 下半年房地产行业投资策略全文共61页，当前为第43页。 P* 重点公司盈利预测及估值 下半年房地产行业投资策略全文共61页，当前为第44页。 P* 附录 4 区域市场数据分析 下半年房地产行业投资策略全文共61页，当前为第45页。 P* 上海 资料来源：各地房地产管理局、光大证券研究所 图：上海新建住宅日均成交量变化 下半年房地产行业投资策略全文共61页，当前为第46页。 P* 上海 资料来源：各地房地产管理局、光大证券研究所 图：上海新建住宅可售面积及消化时间 下半年房地产行业投资策略全文共61页，当前为第47页。 P* 杭州 资料来源：各地房地产管理局、光大证券研究所 图：杭州新建房日均成交量变化 下半年房地产行业投资策略全文共61页，当前为第48页。 P* 杭州 资料来源：各地房地产管理局、光大证券研究所 图：杭州新建商品房可售面积及消化时间 下半年房地产行业投资策略全文共61页，当前为第49页。 P* 南京 资料来源：各地房地产管理局、光大证券研究所 图：南京新建商品住宅日均成交量变化 下半年房地产行业投资策略全文共61页，当前为第50页。 P* 南京 资料来源：各地房地产管理局、光大证券研究所 图：南京新建商品住宅可售面积及消化时间 下半年房地产行业投资策略全文共61页，当前为第51页。 P* 北京 资料来源：各地房地产管理局、光大证券研究所 图：北京新建住宅日均成交量变化 下半年房地产行业投资策略全文共61页，当前为第52页。 P* 北京 资料来源：各地房地产管理局、光大证券研究所 图：北京新建商品住宅可售面积及消化时间 下半年房地产行业投资策略全文共61页，当前为第53页。 P* 天津 资料来源：各地房地产管理局、光大证券研究所 图：天津新建商品住宅日均成交量变化 下半年房地产行业投资策略全文共61页，当前为第54页。 P* 深圳 资料来源：各地房地产管理局、光大证券研究所 图：深圳新建商品住宅日均成交量变化 下半年房地产行业投资策略全文共61页，当前为第55页。 P* 深圳 资料来源：各地房地产管理局、光大证券研究所 图：深圳新建商品