20231105-国金证券-柳工-000528-国企改革焕发活力，出口表现亮眼.pdfVIP

下载本文档

0
0
约6.06万字
约 21页
2023-11-08 发布于重庆
举报
版权申诉

20231105-国金证券-柳工-000528-国企改革焕发活力，出口表现亮眼.pdf

1、本文档共21页，可阅读全部内容。
2、有哪些信誉好的足球投注网站（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。
3、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击这里二次下载。
4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
5、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
6、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
7、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
8、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次，网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档

投资逻辑：股权、产品、考核机制打造改革“三板斧”，经营情况持续改善。产品：加入预应力、高机、农机等弱周期业务，使得土方机械占比从20 年70+%降低到1H23 的57%，弱化行业周期对于公司收入波动影响；考核机制：23 年新一轮股权激励考核增加对于利润率、 ROE 等盈利指标考核，盈利能力有望维持较高水平。经营改善：1H23 人民币(元) 成交金额(百万元) 营收增速9.2%，表现优于同业竞争对手；毛利率、净利率相比22 9.00 500 年全年提升2pcts、1.7pcts，盈利水平持续改善。 400 8.00 发行可转债，提前布局产能。公司2023 年3 月发行可转债，募集 300 7.00 资金30 亿元，转股价为7.87 元/股，拟投向挖掘机智慧工厂、装 200 载机智能化改造、中源液压新工厂等项目，增加挖机、装载机、 6.00 100 液压件年产能为1.8 万台、3 万台、15 万个。 5.00 0 7 0 1 1 国内：部分产品周期筑底企稳，公司挖机市占率提升。1）装载机： 2 2 今年 7-9 月装载机国内市场销量同比维持在-25%，相对 3-6 月成交金额柳工沪深300 -30%～-40%，降幅缩窄，国内工程机械市场筑底信号渐行渐近； 22 年公司装载机市占率国内第一，达到 20.4%，有望受益于周期回暖。2）挖机：该产品与地产、基建相关性较高，目前仍处筑底公司基本情况（人民币）阶段，我们预计新一轮挖机周期有望在24 年开启；在行业下行期，项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 公司积极调整挖机战略、改善渠道，挖机市占率从 22 年底 6.9% 营业收入(百万元) 28,701 26,480 29,416 33,793 39,666 营业收入增长率 24.77% -7.74% 11.09% 14.88% 17.38% 提升至 1Q23 的10.4%，逆势提份额。预计2023-25 年公司土方机归母净利润(百万元) 995 599 1,022 1,440 1,947 械收入为 1