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与梅并作十分春

——洞鉴光伏·1月刊

邓永康、朱碧野、王一如、林誉韬

证券研究报告2024年1月1日*请务必阅读最后一页免责声明

与梅并作十分春——洞鉴光伏·1月刊

•需求：中美关系缓和利好光伏出海，新增装机维持高增。美国：中美经贸关系迎来新发展，9月美国光伏新增装机

2.87GW，同比+21.04%，预计全年达32GW。欧洲：SPE预测2023年欧盟光伏新增装机有望达到62GW，同比

+34.78%，2030年欧盟光伏装机量将超过900GW。全球：硅料产能提升后带来的价格下降有望刺激下游业主的装机意

愿，随着国内招标提速、美国加速回暖、亚非拉等地持续起量，我们预计全球2023/2024年装机将达到380/480GW，同

比+65%/26%。

•产业链：年末主链价格企稳，钙钛矿商业化步伐加快。硅料：截至12月27日，致密块料均价维持在每公斤65元左右，供需

关系进入阶段性平稳。硅片：P型M10、G12硅片均价分别维持在2元/片、3元/片；N型方面，M10、G12均价分别下滑至

2.2元/片、3.25元/片。龙头厂商再次下调报价。电池片：P型M10、G12电池片均价分别下滑至0.36元/W、0.37元/W；N

型方面，TOPCon电池片（M10）均价维持在0.47元/W。由于P型M10电池片需求锐减、价格持续下跌，N/P型价差扩大

到每瓦0.1-0.11元人民币。纤纳光电全球首个商业化运行的MW级钙钛矿地面光伏项目成功并网；协鑫光电GW级大规格钙

钛矿生产基地奠基，极电光能全球首条1GW钙钛矿光伏生产线预计24Q3建成，钙钛矿商业化步伐加快。组件：P型方面，

182mm、210mmPERC均价分别下滑至0.95元/W、0.98元/W；N型方面，TOPCon、HJT均价分别下滑至1.02元/W、

1.25元/W。24Q1厂商接单率尚未满载，需求能见度不高，1-2月厂商排产计划下修，预计3月后有所好转。

•海外出口与装机：国内新增装机旺盛，逆变器出口额6月以来首次环增。国内：11月国内光伏新增装机21.32GW，同比

+185.41%。出口：11月组件出口金额183.06亿元，同比-19.7%、环比-5.1%；11月逆变器出口金额40.22亿元，同比-

46%、环比+1%，环比迎来6月以来的首次由负转正。德国：10月德国光伏新增装机1230.7MW，同比+103.13%；市场

需求依旧旺盛。印度：11月印度光伏新增装机294MW，同比-14.15%、环比+23.76%，重征关税影响持续发酵，导致光

伏新增装机波动较大。3

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与梅并作十分春——洞鉴光伏·12月刊

•投资建议：

主线一：美国降息预期+并网流程改善，利好美国光储发展，户储库存消化后边际改善，关注【通润装备】【阳光电源】【禾

迈股份】【昱能科技】【德业股份】【固德威】【锦浪科技】【派能科技】。

主线二：辅产业链方面，建议关注价格体系独立，具有自身强α，弹性较大的小辅材企业【通灵股份】【威腾电气】、关注

【宇邦新材】【同享科技】等；关注直接面向终端业主，不受主链供给问题影响且受益于产业链价格下行带来的需求增长的

支架环节【中信博】【清源股份】等、逆变器【通润装备】【阳光电源】等；目前N型招标情况向好，电池片溢价能力出众，

建议关注N型相关辅材产业链标的【帝科股份】、【威腾电气】、【宇邦新材】、聚和材料【帝科股份】等；关注N型相关设

备标的【奥特维】、【海目星】、【帝尔激光】、【高测股份】等。

主线三：光伏主链中，建议关注N型新技术领先及现金流稳健、具有成本优势的企业，建议关注【隆基绿能】【阿特斯】【晶

澳科技】【晶科能源】【天合光能】【通威股份】【东方日升】【爱旭股份】【钧达股份】等。

•风险提示：上游原材料价格波动、终端需求不及预期、技术发展不及预期等。

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