国防军工周报：航空发动机维修专题.pdfVIP

国防军工周报(12.25-12.31)：

航空发动机维修专题

国联证券国防军工研究团队

证券研究报告2024年1月1日

第一部分当前时点我们为什么强调发动机维修的重要性?

目

第二部分为什么我们判断2024年是国产航发的维修拐点?

录

第三部分维护维修市场主要的产业投资机会几何?

第四部分行业观点：聚焦需求反转后潜在的超预期方向

1、当前时点我们为什么强调发动机维修的

重要性?

维修维护在发动机全生命周期成本占比高约50%

◥航空发动商业模式可拆分为新机、换发和维修三个部分，相应空间遵循时间节奏依次扩容。

◥维修后市场：航空发动机产业的后市场主要包括维修、维护，维修费用占比发动机全寿命周期成本50%以上。航空发动机全寿命周期要经

历研发、采购、使用维护三个阶段。研发阶段又分为设计、试验、发动机制造、管理等环节。在全寿命周期中，研发、采购、维护的比

例分别为10%、40%、50%左右。

维护费用在航空发动机全寿命期中费用占比最高

全寿命周期阶段各阶段成本构成目标成本占比全寿命周期成本占比

应用基础4%0%

先进部件26%3%

研发阶段

技术验证机10%1%

10%

工程发展10%1%

型号验证机50%5%

原材料费用50%20%

制造阶段

劳动力费用25%10%

40%

其他25%10%

发动机管理3%2%

外场更换周转件9%5%

维护阶段备用发动机5%3%

50%航线维修10%5%

发动机修理22%11%

零备件航材51%26%

资料来源：前瞻产业研究院，国联证券研究所4

维修维护在成熟发动机企业中可占据收入的50%，强化公司成长稳健性，且利润率更高

◥售后维修服务营收占比在成熟发动机企业中超50%，且带动营业利润率提升。RR公司售后收入随着发动机保有量的