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证券研究报告·金融工程·金工专题报告
东吴金工“宏观量化”系列研究(一)
宏观风险因子构建与大类资产配置应用2024年02月01日
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前言
◼研究目标:被动配置方法在如今资本市场的飞速发展下已经显得有些捉
襟见肘,本文作为东吴金工“宏观量化”系列研究的第一篇,希望从主
动配置的角度出发,自上而下构建以风险为核心的资产配置模型。本篇
报告有以下三个核心目标:(1)构建科学合理的、能反映中国宏观环境
的宏观风险因子体系。(2)探究宏观风险和资产波动之间的规律。(3)相关研究
如何预测宏观状态,应用宏观风险因子进行资产配置。
《换手率变化率PctTurn20因子
绩效月
2024-02-01
研究结论《从微观出发的五维行业轮动
月度跟踪202402》
◼宏观风险因子体系构建:我们应用宏观指标和资产组合构造了经济增
长、通胀、利率、信用、汇率、期限利差共六个宏观风险因子,全面刻2024-02-01
画了宏观经济的多个方面,提供了更全面的风险视角。
◼宏观风险因子的主要矛盾:宏观风险因子的上/下行是影响资产收益率
的主要矛盾,而非高/低位。
◼引入“美林时钟”“利率—信用时钟”:宏观风险因子之间存在联动关系,
从投资时钟视角出发能够更有效地识别大类资产的波动规律。
◼拐点改善:因子动量法在宏观环境发生切换时反应过于迟钝,我们发现
宏观风险因子都受到一个38个月周期的共同驱动,因此我们引入相位
判断法,观察当前因子处于周期的什么阶段,以此来改善拐点识别。
◼“时钟+拐点改善法”大类资产轮动模型:最终经过优化的“时钟+拐点
改善法”大类资产轮动模型年化收益率9.93%,年化波动率6.83%。夏
普比率1.45,最大回撤率6.31%,收益、风险、回撤控制等方面的表现
都非常优秀。
◼风险提示:1.未来市场变化风险;2.单一模型风险;3.数据测算误差
风险。
1/30
东吴证券研究所
金工专题报告
内容目录
1.引言5
2.宏观风险因子构造6
2.1.宏观风险因子初识:主成分分析法6
2.2.构建宏观风险因子8
2.2.1.经济增长风险9
2.2.2.通胀风险10
2.2.3.利率风险11
2.2.4.信用风险12
2.2.5.汇率风险12
2.2.6.期限利差风险14
2.3.总结14
3.基于宏观风险因子的大类资产配置模型17
3.1.宏观风险因子的主要矛盾17
3.2.大类资产投资时钟规律梳理18
3.2.1.单因子资产轮动模型18
3.2.2.引入“美林时钟”“利率—信用时钟”21
3.3.宏观状态识别:拐点改善
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