高成交量回报溢价与经济基本面分析报告.pdf

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金融工程

专题报告

高成交量回报溢价与经济基本面

——“学海拾珠”系列之一百七十八

[Table_RptDate]

报告日期：2024-02-08主要观点：

[Table_Summary]

本篇是“学海拾珠”系列第一百七十八篇，作者研究发现高交易量

回报溢价（HVP）具有预测宏观经济指标的能力，不受常见的股票定价

因子和商业周期变量的影响；且很大一部分HVP无法用风险因子、常

见定价因子甚至宏观经济因子来解释。

⚫高交易量回报溢价HVP可预测经济指标

作者研究发现异常交易量和股票收益之间正相关，称之为高交易量

回报溢价（HVP）。其次，通过单变量、多变量以及控制变量法交叉验

证发现，高交易量溢价HVP对未来经济活动具有显著的预测能力，尤

其是工业生产增长率，且HVP的预测能力在很大程度上独立于常见的

股票因子（如FF5、流动性因子等）和商业周期变量。

⚫风险因子、行为或错误定价对HPV的理论解释

虽然本文为高交易量回报溢价提供了基于风险的解释，如市场贝塔

值较低（较高）的股票的成交量较高，那么在下一个月的表现较好（较

差），但很大一部分交易量溢价无法用风险因子、错误定价甚至宏观经

[Table_CompanyReport]济因子来解释，值得进一步探究。

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