基于目标风险的固收+产品设计分析报告.pdf

再谈基于目标风险的固收+产品设计

——资产配置研究系列之七

2024年1月9日

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2024年1月X日

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证券研究报告资产配置研究系列之七：再谈基于目标风险的固

金工研究收+产品设计

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金工专题报告[Table_ReportDate]2024年1月9日

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[Table_Summary]

➢本文是资产配置系列报告第七篇。本系列第一篇报告《基于目标风险的

固收+产品设计》基于“战略配置→战术择时→资金管理”的路径设计

了一套高度流程化，且具备较强普适性的“固收+”产品构造方案。时

隔2年有余，我们重置并优化了此前研究中的部分策略细节，并在本文

中着重解答路演过程中被普遍关注的问题。

➢再谈战略配置：历久弥新的均值-方差模型。本文回顾了此前报告中的战

略配置方式，讨论了目标风险语境下的均值-方差模型、风险预算模型、

恒定混合策略几种技术路径的差异。本文继续采取目标波动率为3%的

股债组合作为战略配置基准，其中股票底仓以万得全A为代表、债券底

仓以中债总财富(总值)指数为代表。

➢再谈战术择时：既要位置感，也要方向感。本文从周期判断的角度入

手，基于A股的筹码结构与行情特征形成了一套兼顾赔率、胜率的全新

择时体系。得益于胜率信号在方向感上的补充，融入新择时体系后的

OPTI组合表现相比此前有明显提升。2009年以来，进取型信号下OPTI

组合全区间年化收益率从4.99%提升至5.83%，收益波动比从1.80提升

至1.94，收益回撤比从1.09提升至1.21；2014年以来，进取型信号下

OPTI组合年化收益率7.76%，收益波动比、收益回撤比分别录得2.55、

1.84。

资料信达证券研发中心

➢再谈资金管理：动态化的回撤管理手段。本文通过设置目标最大回撤

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