基础化工行业市场前景及投资研究报告：光伏行业估值见底，库存周期拐点.pdf

基础化工

行

业

研基础化工光伏行业估值见底，库存周期拐点将至

究

2024年02月03日

——行业深度报告

投资评级：看好（维持）

行业走势图

光伏行业估值已处历史底部，未来有望逐步由主动去库向被动去库过渡

基础化工沪深300光伏产业链以硅为主线，主要可分为主材产业链和辅材产业链。2023年以来，

12%

行0%我国光伏行业产品价格整体下行，行业估值处于历史较低水平。供需情况来看，

业

深-12%我国光伏行业内需、出口景气度较高，且未来需求有望延续高速增长态势，但由

度-24%于光伏产业链各环节新增产能快速扩张，硅片、光伏组件等产品竞争激烈，压缩

报

告-36%行业利润空间。政策端来看，光伏行业IPO与融资呈现收紧趋势，叠加我国对

-48%

2023-022023-062023-102024-02光伏行业高质量发展的重视及对中低端产能过剩问题的持续引导，我国光伏供给

数据：聚源侧格局有望迎来改善。我们认为，目前我国光伏行业盈利已至底部，相关厂商纷

纷减产，行业现已处于主动去库阶段，未来伴随下游装机淡季结束以及前期签

相关研究报告订的低价订单交付，我国光伏行业有望逐步向被动去库阶段过渡。

主材：产能增速有望放缓，多晶硅贡献需求增量

《导电水凝胶应用前景广，是柔性电

三氯氢硅：需求端，随着多晶硅产能的持续扩张，预计未来几年我国光伏级三氯

子器件的理想材料—行业周报》

氢硅的市场需求有望持续增长。供给端，2024年三氯氢硅预计新增产能较少，

-2024.1.28

目前库存与日均产能比值处于低位，行业去库明显，未来有望迎来周期向上行情。

《央行表态优化金融资源投向，化工

开行业供给端或将迎来改善—行业周受益标的：宏柏新材、三孚股份、晨光新材等。

源报》-2024.1.28工业硅：供给端，尽管2024年及以后工业硅行业规划产能较大，但产能实际落

证《本周纯苯价格宽幅上行，VA、VC地或仍存较大不确定性，未来供给增速或将放缓。需求端，未来工业硅需求有望

券

价格延续上涨趋势—行业周报》充分受益于多晶硅需求的高速增长以及有机硅、铝硅合金需求的逐步复苏。受益

证

券-2024.1.21标的：合盛硅业等。

研辅材：EVA库存消化良好，POE、光伏银粉加速

究

报光伏胶膜：EVA：据SMM调研，2023年10月EVA光伏料价格已贴近部分石化

告

厂的成本线，贸易商购入意愿较强，工厂库存消化良好。之后伴随光伏装机需求

回升，行业有望进入景气向上阶段。受益标的：东方盛虹、联泓新科、荣盛石化

等。POE：目前国内上市企业尚不具备POE的量产能力，我国POE消费进口依

赖度较高。2024年，我国多家企业POE项目有望投产，国产化进程有望加速推

进。受益标的：万华化学、荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、鼎际得等。