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证券研究报告|行业策略
2024年02月04日
家用电器
看好白电稳健、黑电海外进击、国改深化三条主线
家电板块2023年相对及绝对收益均非常显著。截至2023年12月31日收盘,增持(维持)
家电板块年累计涨幅为9.13%,同期沪深300指数涨幅为-11.38%。尽管2023
年以来家电板块重仓持股比例有所提高,但1)基金重仓股市值比例为3.53%,
仍处于相对低位;2)多数家电个股估值处于历史分位数的50%以下。行业走势
投资主线一:白电板块预计表现稳健。对比美、日地产成熟后家电赛道的表现,
家用电器沪深300
我们发现成熟市场下,家电出货量依然稳健,且产品结构升级对家电整体意义16%
更大。1)美国成屋销售占比在早年就达到了较高水平,且白电渗透率也随着地
产繁荣快速提升至高位,但在近20年间家电复合增速依然有2%的水平;2)0%
日本作为地产规模持续萎缩的市场,家电出货量在近30年间也只是低个位数下
滑。我们认为2024年在乐观/中性假设下,空调内销量分别同比-11.0%/-12.4%。-16%
投资主线二:看好黑电海外进击。
-32%
展望2024年,面板价格自2023Q3到达高位后呈回调趋势,顶级国际赛事有望2023-022023-062023-092024-01
带动下游行业终端销售。1)品牌端,海信依旧为欧洲杯顶级赞助商,有望充分
享有此轮赛事红利。2)产品端,同一价格段海信及TCL对比三星/LG产品性能
较优,且随着体育营销赋能下全球品牌力的提升及海外新市场的不断开拓,外
销有望持续增长。
价格下探之下Miniled有望放量。无论从降价幅度、加价倍率还是价格绝对值维
度,SPro的推出对MiniLED产品的渗透均有里程碑式的意义。若未来MiniLED
价格能实现对4-6千元价格带的下探,我们保守估计至2025年,MiniLED有
341.8%的增长空间:
投资主线三:继续看好国企改革标的表现。
相关研究
【海信系】无疑在演绎治理改善带来的经营层面变化,而【长虹系】业绩超预1、《家用电器:国企改革之三:九洲系成效显
期也印证了国企改革带来的提质增效。
著,核心客户合作深化》2024-01-28
重视家电国企改革标的【四川九洲】。九洲集团2019年开始,推进实施公司组2、《家用电器:清洁电器2023年奥维数据点评:扫地
织与管控改革。1)对集团总部管控职能和军工业务经营职能实施分离;2)架构上
机企稳,洗地机量增价减》2024-01-15
将职能部门由原来的42个减少到13个;3)董事长曾长期任职政府部门,核心
子公司负责人由集团高管兼任。3、《家用电器:厨电2023年度奥维数据点评:品类分
化,烟机筑基》2024-01-14
投资建议:重点推荐海信家电、长虹美菱、持续看好四川九洲,以及稳健经营
的白电龙头美的集团、海尔智家。
风险提示:原材料价格波动影响、终端消费需求疲软、汇率波动影响、海运费
上涨影响、第三方平台数据误差以及统
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