2024年一季度及3月经济数据点评：经济如期重回复苏轨道-240417-国联证券-16页.pdf

宏2024年04月17日

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经济如期重回复苏轨道作者

分析师：樊磊

宏

观执业证书编号：S0590521120002

点——2024年一季度及3月经济数据点评邮箱：fanl@g

评分析师：方诗超

事件：执业证书编号：S0590523030001

国家统计局4月16日公布一季度及3月经济数据。一季度GDP的季调环比邮箱：fangshch@g

为1.6%，符合我们此前作出的一季度GDP环比增速将重回潜在产出水平上

方，推动负产出缺口收敛和经济复苏的预测。3月经济数据有所分化，部分

数据的疲软在一定程度上可能与今年春节假期较晚，复工、开工的时点滞

后有关。展望未来，我们继续维持在以资本支出为中心的新动能的支持下，

经济未来仍将持续复苏的判断——中国经济的新周期或正在开启。

事件点评

一季度负产出缺口如期收敛

一季度实际GDP同比增长5.3%，好于市场的一致预期（4.9%）。从季节性调

整后的数据来看，一季度GDP的环比增速为1.6%，较去年四季度（1.2%）

明显回升，符合我们此前作出的一季度GDP环比增速将重新回到潜在产出

水平（约为1.1%-1.2%）上方，推动负产出缺口收敛和经济复苏的判断。其

中，第二产业的回升可能是主要原因。与此同时，居民收入也出现改善的

迹象。

3月需求端：消费边际回落，投资明显回升

3月需求端延续了此前分化的态势。季节性调整后，3月社零较1-2月的平

均规模环比下降0.5%，可能意味着消费动能边际回落，其中餐饮消费的放

缓较为明显；3月固定资产投资的规模整体明显反弹，较1-2月的平均规

模环比回升2.8%（1-2月：-0.2%），其中制造业与基建投资表现较强，而

地产投资与销售仍有待提振。

3月生产端：工业增加值回落，出口交货值回升

与需求端的分化相一致，3月生产端也出现了一定的结构分化。季节性调整

后，3月工业增加值相较1-2月的平均水平环比回落1.5%（1-2月:+2.3%）；

而工业企业出口交货值相较1-2月的平均水平环比回升0.2%（1-2月：

+2.4%），与3月的出口环比温和正增长保持一致——3月季节性调整后的

出口较1-2月的平均规模环比增长0.8%。

3月就业形势保持平稳

3月的调查失业率数据在季节性调整后为5.1%，与1-2月的平均水平（5.1%）

持平，表明整体的就业形势或保持了平稳的态势。但31大中城市的调查失

业率略有上行，可能意味着不同规模城市间的就业形势有所分化，中小城

市的就业情况较为景气，大中城市的就业形势或有待改善。

经济的新周期或正在开启

一季度经济如期重新回到复苏的轨道。而3月份部分数据的疲软一定程度

上可能与今年春节假期较晚，复工、开工的时点滞后有关。我们继续维持

在以资本支出为中心的新动能的支持下，经济未来仍将持续复苏的判断。相关报告

1、《对新“国九条”的一些理解：——助推资本市