【NIFD季报】2024Q1债券市场 -流动性宽松，债牛行情延续.docx

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国家金融与发展实验室

NationalInstitutionforFinance&Development

主编:李扬NIFD季报

主编:李扬

债券市场

彭兴韵

周莉萍彭林威刘琦

2024年4月

《NIFD季报》是国家金融与发展实验室主要的集体研

究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。《NIFD季报》由三个季度报告和一个年度报告构成。NIFD季度报告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室微信公众号和官方网站同时推出；NIFD年度报告于下一年度2月份发布。

I

流动性宽松，债牛行情延续

摘要

2024年一季度，美联储和欧央行选择按兵不动，维持当前利率水平，日本退出收益率曲线控制及负利率政策。美国通胀连续超预期回升，新增非农就业也大超市场预期，预计二季度开启降息路将大大延迟；欧元区通胀回落但始终难逃弱复苏梦魇；日本通胀仍在一定区间内波动运行，内需驱动通胀有所提升但弱

于能源、食品等外部因素主导。

一季度我国经济延续恢复态势，PMI时隔5个月重回扩张区间，一季度GDP同比增速5.3%超市场预期，出口实现较好增长，同时大规模设备更新与以旧换新消费持续发力，固定资产投资有所回升。在平衡全年信贷投放等指导下，一季度社融等较2023年同期有所下滑，但较历年仍处于较高区位。其中，居民中长期贷款需求仍旧疲软，M1增速回落显示企业存款活化未见明显改善，春节后通胀回落，也未见明显趋势性支撑或仍将低位运行。中国人民银行降准、降息、不对称调整LPR，扩大让利实

体空间。

债券市场发行量继续环比下降，净融资规模有明显下降，地方政府债发行量有所收缩，同业存单发行量再创历史新高，现券交易结算量继续延续增长势头。国债市场成交量和成交金额均有明显提升，平均成交天数保持稳定，平均换手率大幅提升，债

券违约仍以房地产行业为主。

证监会连发四文，旨在提高上市公司质量、加强上市公司监管、加强证券公司和公募基金监管，防范金融风险的发生；国家金融监督管理总局将推进中小金融机构改革化险设为年度重点任务目标，强化信用风险管理，加大不良资产处置力度，加快推

进城市房地产融资协调机制落地见效。

本报告负责人：彭兴韵

本报告执笔人：

彭兴韵

国家金融与发展实验室副主任

周莉萍

国家金融与发展实验室高级研究员

彭林威

中国社会科学院大学硕士研究生

刘琦

中国社会科学院大学硕士研究生

【NIFD季报】

全球金融市场

人民币汇率

国内宏观经济

宏观杠杆率

中国宏观金融

中国金融监管

中国财政运行

地方区域财政

房地产金融

债券市场

股票市场

银行业运行

保险业运行

机构投资者的资产管理

目录

一、主要国家货币政策及利率走势 1

（一）主要经济体的货币政策及利率 1

（二）我国央行货币政策及利率走势 5

二、我国债券市场发展分析 13

（一）债券市场发行、存量及交易 13

（二）国债二级市场流动性 17

（三）债券市场违约情况 18

（四）债券市场改革及法制建设 20

（五）债券市场对外开放 22

三、展望 22

1

一、主要国家货币政策及利率走势

2024年一季度美欧等发达经济体选择继续暂停利率调整，维持限制性利率水平不变。日本3月大幅调整货币政策，退出负利率政策，停止YCC（收益率曲线控制），但操作仍然相对谨慎，转向与力度已被市场预期。瑞士3月超市场预期开启降息政策，但发达经济体整体降息潮或仍需等待6月及以后。中国央行

一季度降准又降息，经济景气度回升，债市利率整体下行，延续债牛行情。

（一）主要经济体的货币政策及利率

美国通胀超预期回升，欧元区英国显著回落。2024年3月美国CPI同比增速有所反弹，较前值增0.3%至3.5%，核心通胀与前值3.8%持平，连续第三个月超出市场预期且持续回升。欧元区3月HICP（调和CPI）为2.4%。较2月下降0.2%，较2023年四季度末下降0.5%，欧元区3月核心HICP也在高通胀后首次回归3.0%以下，录得2.9%，稳步下降。英国3月CPI为3.2%，保持稳步下落态势，3月CPI也是英国时隔23个月后首度低于美国