保险：保险投资指南之寿险新准则分析手册.pdf

证券研究报告2024.05.19

保险

保险投资指南之寿险新准则分析手册

毛晴晴分析员郭瑞联系人姚泽宇分析员

SAC执证编号：S0080522040002SAC执证编号：S0080122110007SAC执证编号：S0080518090001

SFCCERef：BRI453rui7.guo@SFCCERef：BIJ003

qingqing.mao@zeyu.yao@

纵轴：相对值（%）观点聚焦

108沪深300中金保险投资建议

100虽然新保险合同准则与寿险利源的相关性更强，但是由于寿险会计计量本

92身的复杂性，诸多投资人反馈新准则报表不易理解，本文从投资人熟悉的

寿险利润来源出发，尽量以浅显的语言阐述其如何进入会计报表。

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理由

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2023-052023-082023-112024-022024-05为便于理解，我们将投资人熟悉的“死差、费查、利差”分为三大部分：

1）发行日首次评估形成预期利润部分；2）后续评估日基于必威体育精装版的情况产

生的假设调整影响；3）随着实际经验可得形成各类假设的偏差。我们讲述

股票股票目标P/B(x)

了旧准则和新准则不同负债计量方法下上述各部分如何进入财报，并以平

名称评级价格2024E2025E安报表为例逐科目进行对应，希望对投资人分析新准则财报提供帮助。

中国平安-A跑赢行业63.500.80.8

中国人寿-A跑赢行业38.601.81.7投资者评价公司经营结果时需关注的几个重要变化：1）传统险折现率假设

中国太保-A跑赢行业40.301.00.9变动等影响可以进入其他综合收益；2）VFA保单即符合条件的分红和万能

险折现率假设变动、曲线平移、实际投资偏差等影响可以进入合同服务边

新华保险-A跑赢行业42.801.00.8

际缓慢释放；二者使得新准则下的寿险净利润相较旧准则更平稳，在预测

中国人保-A跑赢行业6.900.90.9

寿险利润时要考虑吸收效应对分红万能业务盈利带来的平滑效果，同时在

中国平安-H跑赢行业63.700.80.7

分析经营业绩时不仅需关注净利润，还需关注净资产的平稳度。

中国人寿-H跑赢行业16.700.70.6

中国太保-H跑赢行业30.200.70.6新准则“会说话”：各家公司潜在利率风险分化明显。以2023