固定收益深度报告：地产新政落地，让“子弹”飞一会.pdfVIP

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固定收益深度研究

内容目录

一、超长债供给计划落地，地产利好政策密集出台，债市交易主线由特别国债供给转向地产政策扰动4

二、复盘历次供给及地产对债市影响，供给落地总体未影响债市趋势，而地产新政多次引起债市显著调整4

三、地产新政落地效果关键在于后续财政扩张及配套政策，目前中短端确定性较高，建议做陡收益率曲线9

四、金融债周度回顾10

1、本周2只二永债发行、1笔银行二级资本债到期，当前国有行批文可用额度较大10

2、利差透视：二级资本债信用利差各久期走阔，5Y-3Y二级资本债期限利差整体走阔，银行永续债期限利差

整体收窄13

3、二级资本债交易情况：券商对二级资本债由净卖出转为净买入，基金、“其他产品类”以及理财继续增配二

级资本债15

4、二永债不赎回跟踪：2024年至今1只二级资本债到期不赎回15

风险提示16

图表目录

图表1：近期债市交易主线为超长期特别国债与地产政策4

图表2：2023年10月为年内政府债净供给高峰5

图表3：2023年10月增发国债公告前后10Y国债利率走势5

图表4：不同机构对10Y国债的买入指数与10Y国债利率6

图表5：2022年11月10Y国债利率走势复盘6

图表6：2023年8-9月10Y国债利率走势复盘6

图表7：2022年以来三轮地产政策调整7

图表8：三轮重要地产新政公布后10Y国债利率表现7

图表9：三轮地产政策调整前后10Y国债主力买卖盘机构变化7

图表10：2022年11月不同机构对10Y国债的买入指数与10Y国债利率8

图表11：2023年7-8月不同机构对10Y国债的买入指数与10Y国债利率8

图表12：2024年4-5月不同机构对10Y国债的买入指数与10Y国债利率8

图表13：4月新增存款为负且同比大幅降低，新增人民币贷款同比少增9

图表14：4月以来大行/政策行买债力度明显减弱10

图表15：4月底至今30Y-10Y国债期限利差明显走阔10

图表16：银行二永债发行规模11

图表17：商业银行资本补充债券净融资额统计11

图表18：银行二永债批复可用额度明细12

图表19：银行二永债批复可用额度明细（续表）13

图表20：银行二永债当前信用利差及历史分位数13

敬请参阅最后一页特别声明2

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图表21：二级资本债期限利差14

图表22：银行永续债期限利差14

图表23：二级资本债等级利差14

图表24：银行永续债等级利差14

图表25：银行永续债-二级资本债品种利差15

图表26：二级资本债-商金债品种利差15

图表27：二级资本债-中短票品种利差15

图表28：二级资本债-城投债品种利差15

图表29：二级资本债与各品种债券价差15

图表30：2023年以来共15只二级资本债到期不赎回16

敬请参阅最后一页特别声明3

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一、超长债供给计划落地，地产利好政策密集出台，债市交易主线由特别国债