农林牧渔行业深度研究：深度解析二次育肥，下半年猪价可期.pdf

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行业深度研究

内容目录

二次育肥：产业结构发生变化，投机行为影响猪价节奏4

1.1养殖结构变化催生二次育肥，猪价预期引导二次育肥行为4

1.2二次育肥后移供给，短时猪价或偏强6

1.3猪价预期上行，二次育肥积极性或有所提升7

二、如何跟踪二次育肥进程9

2.1二次育肥直接影响生猪出栏均重9

2.2二次育肥影响上下游数据的变化趋势10

投资建议：猪价上涨在即，重视猪周期右侧投资机会11

风险提示13

图表目录

图表1：养殖结构逐步向规模场集中4

图表2：超级猪周期下散户进行短期行为（元/公斤）4

图表3：二次育肥利润算法4

图表4：我国生猪价格存在季节性走势5

图表5：生猪标肥价差存在季节性5

图表6：饲料原料价格开始下行5

图表7：饲料价格走势（元/公斤）5

图表8：生猪各阶段料肉比与生长情况6

图表9：气温与生猪出栏均重走势的关联6

图表10：假定条件下二次育肥对月度供给量的影响7

图表11：生猪价格与能繁存栏的关系8

图表12：近三年生猪月均价走势（元/公斤）8

图表13：生猪期货下半年给出较好利润预期8

图表14：二次育肥成本（元/公斤）9

图表15：150KG二次育肥盈利情况（元/公斤）9

图表16：二次育肥利润敏感性分析9

图表17：生猪出栏均重（公斤/头）10

图表18：生猪出栏均重与肥猪比例同频10

图表19：育肥猪饲料产量与定点屠宰量环比走势11

图表20：二次育肥占销售比例（%）11

图表21：全年生猪出栏量与均价呈现反比关系12

敬请参阅最后一页特别声明2

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图表22：预计24年生猪价格前低后高12

图表23：生猪出栏均重多数时间与猪价同向12

图表24：标肥价差驱动体重上涨13

图表25：16省宰后均重（公斤/头）13

敬请参阅最后一页特别声明3

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二次育肥：产业结构发生变化，投机行为影响猪价节奏

1.1养殖结构变化催生二次育肥，猪价预期引导二次育肥行为

自2018年非洲猪瘟进入中国之后，生猪养殖疫病风险大幅增加，散养户由于防疫能

力较弱，参与从母猪端开始的自繁自养与外购仔猪育肥的风险度增加，一旦遭受疫病便会

出现大额损失。而在此前的“超级猪周期”中，大量散养户受疫病影响损失了能繁母猪，

重新购买母猪饲养需要较长的繁育周期，而外购较轻体重的肥猪饲养一段时间后出售不仅

疫病风险小，也可以享受高猪价带来的丰厚利润，所以大量中小养殖户开始二次育肥。非

洲猪瘟疫情常态化后，散养户补充母猪的积极性下降，大量养殖主体转向专业育肥，二次

育肥也变成了一种常规的养殖模式，二次育肥成为短期影响猪价波动的重要因素并且在