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标题固定收益点评6月资金面怎么看文章主要内容包括政府债券的发行与资金下拨对资金面的影响,以及流动性缺口的预测1银行体系压力加大,长期流动性缺口增加2环保政策调整,推动企业转型升级,促进GDP增长3中短期信用债需求增大,助力长周期经济稳定发展总结6月资金面偏弱,政府债务压力加大,而环保政策调整推动企业转型升级,有利于经济增长和中长期信用债需求的增长
证券研究报告
5月份,我们认为“资金出表”是影响资金面的重要主线。
尽管5月份政府债务净融资超1.3万亿元,环比大幅上行,政府债务发行对流动
性产生些许扰动。但正如我们在5月26日报告《“资金出表”的3大看点》中所
述,资金出表节省了法定存款准备金,有利于资金面整体趋于宽松,特别是有利
于非银资金面。所以从数据上来看,5月份R相较于DR利差进一步收窄(图
1)。
而从券种上来看,非银资金面的相对宽松,或更加有利于增强中短端信用债的购
买力量(具体结论请参考5月27日报告《“资金出表”如何影响机构行为?》)。
图1:4、5月份,R-DR利差收窄
R007月平均DR007月平均
2.7
%
2.5
2.3
2.1
1.9
1.7
1.5
2024-01-022024-02-022024-03-022024-04-022024-05-02
资料来源:Wind、国海证券研究所
时间进入到6月份,资金面还将发生哪些值得关注的变化,对于短债市场又将产
生什么影响呢?本文将进行解读。
1、6月流动性缺口预测分析
1.1、因素一:政府债务发行与资金下拨
政府债务发行是影响资金面的重要因素。我们认为,6月份政府债务净融资规模
或相较于5月份环比下行,但不排除专项债发行规模超预期的可能。
在2024年4月7日报告《利率债供给高峰来临?》中,我们曾分析过2024年
二季度利率债供给情况。随着5月13日财政部公布2024年特别国债发行计划,
请务必阅读正文后免责条款部分2
证券研究报告
我们更新二季度政府债务发行测算,预计6月份国债净融资、新增地方债共计
8842亿元,较5月份环比下行3690亿元(图2)。
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