燕京啤酒(000729)如何看待燕京近年的改革？-240610.pdf

[Table_Page]公司深度研究|非白酒

证券研究报告

[Table_Title][Table_Invest]

燕京啤酒（000729.SZ）公司评级买入

当前价格9.71元

如何看待燕京近年的改革？合理价值12.1元

前次评级买入

[Table_Summary]报告日期2024-06-10

核心观点：

[Table_PicQuote]

⚫如何看待燕京啤酒的改革？从年报的文字中来看，以“变革、改革”为相对市场表现

关键词检索燕京年报，2022年公司年报中提及次数迅速上升，九大变12%

革引领公司发展，即思想、治理、组织、体制机制、运营、生产、营销、3%

06/2308/2310/2312/2302/2404/2406/24

研发和文化变革，自此燕京开启改革复兴之路。-6%

-14%

⚫从年报的数字中来看，收入端公司核心大单品燕京U8销量迅速增长，-23%

高端化加速；管理端精简团队、提升效率，公司近年来持续主动精简人-32%

员，23年生产/销售/其他人员人效相较20年增长70.3%/23.7%/31.2%，燕京啤酒沪深300

资金使用效率明显提升，22/23年燕京非漓泉子公司净利润增长2.6/1.5

亿元至0.1/1.6亿元，所得税率与少数股东损益占比变化亦是例证。[Table_Author]

分析师：符蓉

⚫如何用发展的目光看待燕京啤酒？我们之所以坚定看好燕京改革的方SAC执证号：S0260523120002

向与兑现，在公司步步推进“正确的事”之外，行业已经发展至成熟期，021

竞争格局稳定，其他啤酒龙头的改革成功历程亦能强化对燕京的信心。furong@