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公司深度分析/五洲新春
下德枫丹、罗特艾德，也积极为国产轴承制造商配套，如轴研科
技、洛轴、瓦轴等，公司募投项目规划产值5.5亿元，2024年将
实际需求、去库存情况及行业竞争情况规划好募投项目建设进度。
③机器人领域：确定性与成长性兼备，五洲新春入场时间恰当。
减速器轴承方面，得益于前期技术积累，公司目前已开发出机器
人全系列减速器轴承产品，主要配套大族谐波、来福谐波等公司；
传动部件方面，公司已完成梯形、滚珠丝杠研发，预计于2024年
完成行星滚柱丝杠的工艺和设备定型，并建成专业化工厂。传统
工业领域提供公司成长的确定性，而在新兴人形机器人领域，凭
借对轴承、丝杠的加工工艺、设备定型的提前布局，公司有望在
未来量产阶段优先受益。
投资建议：
我们预计公司2024-2026年收入分别为33.9、37.5、42.1亿元，增
速分别为9.0%、10.7%、12.2%，净利润分别为1.8、2.3、2.8亿元，
增速分别为30.4%、29.0%、17.8%，对应PE分别为37.3X、28.9X、
24.5X；公司以技术创新驱动，立足高端装备制造和新能源领域，进
行全球资源配置，产品体系、客户体系渐成，考虑到研发、测试、认
证、批量周期，中长期维度，公司有望实现业务规模稳步扩张。首次
覆盖，给予买入-A的投资评级，12个月目标价为22.05元，相当于
2025年35X的动态市盈率。
风险提示：原材料成本上涨、海外需求不及预期、传统业务竞
争加剧、新兴业务拓展不及预期、人形机器人进展不及预期，盈
利预测不及预期。
[Table_Finance1]
(亿元)2022A2023A2024E2025E2026E
主营收入32.031.133.937.542.1
净利润1.51.41.82.32.7
每股收益(元)0.400.370.490.630.74
每股净资产(元)6.257.878.819.169.56
盈利和估值2022A2023A2024E2025E2026E
市盈率(倍)45.448.637.328.924.5
市净率(倍)2.92.32.12.01.9
净利润率4.6%4.4%5.3%6.2%6.5%
净资产收益率6.4%4.8%5.5%6.9%7.8%
股息收益率0.9%1.0%1.2%1.5%1.9%
ROIC6.8%5.5%7.3%8.8%9.6%
数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测
本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2
公司深度分析/五洲新春
内容目录
1.国内最大磨前产品制造基地之一，业务版图逐步丰富5
1.1.发展历程：深耕精密制造技术，打造全产业链布局5
1.2.公司架构：股权结构稳定，组织管理清晰5
1.3.主营业务：轴承套圈业务起步，三大产品线蓬勃发展7
1.4.业绩表现：业绩基本稳健，坚持海外国内双循环8
1.5.经营模式：研发驱动，营销带动10
2.轴承行业市场广
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