固收视角：建筑业表现分化、地产成交热度上行.pdf

固收研究

供给端，整体钢材供应延续低位修复。截至5月30日，全国高炉开工率同比-4.4pct（前值为-4.3pct），截至5月31

日，线材产量同比-11.4%（前值为-12.3%）。需求端，钢材需求下滑，截至5月31日，建筑钢材成交量周同比为-20.1%

（前值为-17.3%）。价格端，铁矿石价格环比-1.8%（前值+1.9%）。库存方面，黑色去库节奏略有放缓。截至5月31

日，螺纹钢库存521.4万吨，绝对值高于2019同期水平，周同比-4.2%（前值为-8.3%），近五年库存分位数为35.5%

（前值为36.9%）。③沥青开工率上升，价格下降。截至5月29日，沥青开工率周环比+2.2pct（前值为+0.8pct），同

比-5.6pct（前值为-7.9pct）。周内沥青需求延续弱势，价格下跌。截至5月31日，沥青价格环比-0.6%（前值+0.2%）。

3）化工产业链开工率延续修复态势。供给端，聚酯开工率和江浙织机开工下行，PTA有所回升。截至5月30日，PTA/

聚酯/江浙织机负荷率周环比分别为+1.6pct/+0.6pct/-0.1pct（前值为+1.7pct/+0.2pct/-1.1pct）、同比分别

+2.3pct/-2.0pct/+9.1pct（前值为-0.7pct/-1.6pct/+9.2pct）。

4）汽车链生产热度处于季节性高位水平。轮胎开工率表现分化，半钢胎开工率处于季节性高位。截至5月31日，半/

全钢胎开工率周环比分别-0.2pct/-5.2pct（前值为+0.1pct/-2.0pct）、同比分别+9.8pct/-2.9pct（前值为+9.7pct/+1.4pct）。

【地产销售有所回暖】

上周新房成交略有修复，一线城市有所带动。截至5月31日，30城商品房成交面积同比去年同期-30.6%(前值-36.2%)，

一二三线成交面积同比去年同期-22.6%/-33.1%/-32.0%(前值为-35.1%/-37.0%/-29.3%)。

上周二手房成交热度回升，结构上，一、二线三线，挂牌呈现量价均下行的特征。截至5月31日，26城二手房成交

面积同比去年+5.2%(前值为-2.7%)，其中一二三线同比19.7%/14.5%/-28.8%(前值10.5%/0.6%/-22.4%)，一二线城市

仍是二手房成交的主要支撑。挂牌方面，截至6月1日，城市二手房出售挂牌价/量指数周环比-0.1%/-11.9%，挂牌呈

现价量齐跌的特征。值得注意的是，上周上海市放松外环内二手房购买限制，成交量逐日上升，5月30日二手房成交

984套是今年以来单日成交最高点，或对二手房去库存信心有所提振，但由于政策时间尚短，网签数据滞后反应，实际

效果还需观察。

政策方面，上周房地产政策集中在需求端发力，整体释放宽松信号。核心发力点在个人住房贷款最低首付及房贷利率

两个方面。具体来看，517新政后已有10余个省份、近30个城市发文实施房贷利率市场化并下调最低首付比例。上

周山东、福建等七省逐步取消个人住房贷款利率政策下限。在首付政策方面，深圳全面下调首套房及二套房个人住房

贷款最低首付款比例。此外，上海市上周优化住房限购政策，下调购房个税年限，进一步满足居民合理住房需求。

整体来看，上周新房、二手房成交热度上升，二手房挂牌价呈现量价均下行的特征，贝壳KMI指数较四月中旬有所回

升。地产目前仍然处于供需新格局的构建期，一、二手房市场交易热度逐步调整。从政策上来看，上周各地政府继续

释放宽松信号，房地产政策集中在需求端发力，多省市推出“房贷利率+首付比例”组合拳。预计政策面短期对地产销售

和房企现金流的拉动处于难以证伪的阶段。

土地方面，上周土地市场量价齐跌，整体延续低热度行情，多数地块以底价成交。从主要成交事件来看，宁波一宗地

以溢价成交，苏州、上海、台州、珠海、佛山出让地块均以底价成交。截至6月2日，百城土地成交面积周环比-3.3%，

同比-50.1%（较前值+11.4pct）；供应面积周环比2.5%，同比-21.8%（较前值+2.6pct）；土地溢价率环比2.8%，同比

-3.89%（较前值-0.05pct）；土地成交总价周环比59.9%，同比-59.2%（较前值+3.2pct）。

【出口运价延续涨势】

上周进口运价总体小幅下行。截至5月31日，波罗的海