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[Table_Header]2024年06月21日
公司深度报告●教育
[Table_Title]
以办学实力为基,营利性高中成长动力[Table_StockCode]
充足[Table_InvestRank]
--天立国际控股深度报告
核心观点:
[Table_Summary][Table_Authors]
⚫国内领先的K12民办教育服务商,转型聚焦营利性高中业务。公司成立于
2002年,早期学校以K9为主,曾荣获中国教育创新示范单位、中国教育行业
标杆集团等多项荣誉。2018年赴港上市后,公司依托近二十年办学积累与良
好口碑推进异地扩张,目前在全国拥有50所学校,覆盖16个省份。在此期
间,公司依托优质升学口碑,成功于2021年民促法实施条例颁布后转型发展
营利性高中,FY23公司实现营收23.2亿元/同比+161%,超过2020年的历史
峰值;实现归母净利3.3亿元/同比+246%,恢复至2020年的92%。
[Table_Market]
市场数据2024-06-20
⚫人口与政策共振,民办高中教育仍有广阔发展空间。尽管中国高中阶段在股票代码1773
校生人数可能最早于2029年达峰,但我们认为在当前政策鼓励有序扩大普高
H股收盘价(元)4.39
招生、推动普职融通发展的背景下,国内高中学段人口红利仍将延续。综合考
虑国内教育经费投入与地方财政状况,以及民促法本身对高中阶段限制较少恒生指数18335.32
等有利因素,我们认为民办教育资本在高中阶段仍有可观发展空间。我们测算总股本(万股)211565.40
至2031年国内民办普高市场规模将超过2000亿元,CAGR约7.8%。实际流通A股(万股)211565.40
⚫公司看点:以办学实力为基,“一干多支”打开成长空间:公司旗下成熟高流通H股市值(亿元)84
中一本率远超四川省平均,亦好于北京、上海普通高中平均水平,叠加原K9
学段生源充足,因此公司转型高中后招生人次快增的趋势仍可延续。截止相对恒生指数表现图
1H24,公司校网容量20万人,而当前在校生仅10万人/同比+22%,其中高中
生仅3.7万人/同比+44%。考虑公司优异的办学实力,对比全国普通高中平均[Table
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