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告报究研全球视角下香港资本市场
互联互通发展前瞻
阅读摘要
全球主要国际金融中心积极推进资本市场开放合作,以充分发挥
跨市场资源协同优势,增强自身综合竞争力和影响力。根据金融产品
属性分类,跨市场联通涉及股票、债券、资管产品及衍生品等广泛领
域。本文在总结主要国际金融中心跨市场联通发展经验、香港与内地
金融互联互通实践基础上,前瞻探讨全球视角下香港资本市场互联互
通发展的方向和前景:在联通区域方面,香港有望连接更多元海外区
域市场,持续助力内地金融深化开放;在联通产品方面,香港有潜力
深化股、债、衍生品、资管等领域联通,创新推动大宗商品市场联通
发展;在计价币种方面,香港有望持续增强最大离岸人民币中心的交
投活跃度和影响力。
全球视角下香港资本市场
互联互通发展前瞻
一、全球主要国际金融中心资本市场互联互通发展实践
跨市场金融联通是增强金融中心业务辐射影响力,壮大
自身市场规模、提升交投活跃度的核心实践路径之一。根据
金融产品属性分类,全球主要国际金融中心在股票、债券、
资管产品、衍生品等主要领域均有成功实践经验(见附表1)。
(一)全球主要国际金融中心资本市场互联互通实践
1.股票市场跨境联通实践。
全球主要交易所积极推动股票市场联通,涵盖一级市场
吸引企业跨境挂牌上市和便利二级市场跨市场交易。
(1)在跨境挂牌上市方面,美国较早推出存托凭证机
制,外国企业可以通过发行存托凭证ADR方式在美国交易所
挂牌上市,美国投资者可以在本地投资和交易外国公司股票。
目前全球主要国际金融中心的证券交易所均为海外上市公
司提供类似存托凭证机制,支持互挂上市或二次上市。香港
交易所自2018年上市制度改革以来,为二次上市提供便利
条件,阿里、京东、百度等知名互联网龙头企业均通过二次
上市方式在港交所挂牌交易。新加坡交易所也为在特定辖区
第一上市的公司在新交所二次上市制定了简化的监管要求。
(2)在二级市场跨境参与交易方面,国际主要交易所
主要采取两种主流的联通方式,使异地上市证券无需在本地
1
市场二次上市的情况下在本地交易。一种是基础设施直连,
即交易所提供订单路由服务,将接收到的本地投资者买卖对
方交易所上市证券的订单传递至对方交易所,同时两地配套
提供跨境结算基础设施服务。典型案例如香港与内地先后于
2014年、2016年启动的沪港通和深港通、2016年新交所与
台湾证券交易所建立的“台星通”。另一种是交叉报价
(Cross-quotation),与基础设施直连相比,交叉报价实
现跨时区交易联通,吸引不同时区的广泛投资者参与。交叉
报价模式下本地交易所只提供平台,结算和交收环节则由本
地交易所会员为本地投资者完成账户开立、提供订单传输、
交易清算等服务,对证券经营机构国际化服务能力有较高要
求。典型案例是2010年新交所与纳斯达克交易所合作,在
新交所推出全球报价板(GlobalQuote),将纳斯达克交易所
的ADR在此板挂牌交易。新加坡本地投资者可以在SGXCDP
(新交所投资者终端)操作、通过DTCC(美国证券集中保管
结算公司)实现跨市场交易。
(3)产品层面的实质联通也为投
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