药明合联-市场前景及投资研究报告-全球生物偶联药物，CRDMO，一体化服务能力.pdf

上

市

公

司

医药生物

2024年06月27日

公药明合联(02268)

司

研

究

/——全球生物偶联药物CRDMO领军者，拥有一体化服

公

司务能力

深

度

报告原因：首次覆盖

买入（首次评级）药明合联是全球领先的抗体药物偶联物（ADC）及更广泛生物偶联药物（XDC）一站式合同研究、

开发及制造组织（CRDMO）平台，服务全球大药企和创新生物科技公司。按2022年收入计算，

证药明合联的市占率分别为全球第二和中国第一，市场份额分别为9.8%和69.5%。

券

研市场数据：2024年06月26日⚫ADC药物市场发展迅速，研发和对外授权交易活跃。受益于ADC药物相较传统小分子药物更精准

究的靶向，以及相较单抗药物更宽的治疗窗口，ADC药物市场有望实现快速增长。根据弗若斯特沙

报收盘价（港币）18.00利文的数据，全球ADC药物市场规模从2018年的20亿美元增长至2023年的114亿美元，复

恒生中国企业指数6477.24

告

52周最高/最低（港币）34.00/12.08合增长率为42%。预计2030年全球ADC药物市场规模有望增长至647亿美元，2023-2030年

H股市值（亿港币）215.66的复合增长率为28%。由于ADC药物的技术路径明确，且商业化确定性较高，2022年以来全球

流通H股（百万股）1198.1ADC药物授权交易数量快速增长。根据丁香园数据，2022年全球ADC药物授权交易数量为75，

汇率（人民币/港币）1.0961同比增长34%。此外，交易总金额也实现大幅增长，从2022年的约200亿美金，增长至2023

年的超过1,000亿美金，同比增长440%。

⚫丰富的偶联技术平台，一体化的产能及供应链能力。公司拥有丰富的ADC药物偶联技术平台，包含

一年内股价与基准指数对比走势：

拥有专利的WuXiDAR4技术平台。通过技术平台优化、项目经验累积，以及供应链效率提升，公司

30%

20%能够将抗体DNA序列至生物偶联药物IND申报的时间从行业平均的24-30个月缩短至15个月以内，

10%

0%

-10%在高效服务客户的同时进一步节约成本。产能方面，公司于无锡、上海和常州三地拥有设施（三个基

-20%

-30%

-40%

-50%地位于约两小时车程内），其中无锡基地拥有全球独家设计的双功能生产线，在加速生产的同时，降

-60%

低成本并增加使用灵活性。公司计划在新加坡建立海外生产基地，以满足全球客户对生物偶联药物