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浦银国际研究
宏观洞察|宏观经济
月度中国宏观洞察：促内需仍是关金晓雯，PhD，CFA
首席宏观分析师
xiaowen_jin@浦
银
键，对7月两大会议有何期待？(852)28086437
国
5月经济数据显示内需疲软问题尚无显著改善。在诸多代表内需的5月2024年6月20日际
经济数据发布中，仅有消费品零售数据超预期加快。固定资产投资和信
贷数据均超预期下行。房地产行业的持续低迷或是内需较难改善的主要
原因之一。需求的疲软或开始影响供给端。高频数据显示内需疲软的情
况在6月并无显著好转，端午假日消费数据亦较弱。外需依然较为坚挺
——从目前的数据来看，净出口对二季度经济增速贡献或仍为正。然而宏
关税纷争的增多或不利于其发展。在政策真空期和数据较弱的影响下，观
洞
察
市场信心自5月下旬起温和减弱。
较为显著的政策动向或要等到7月底的年中政治局经济会议。尽管从数
据来看，政策支持仍需继续发力以稳固经济复苏，然而从时间点来说，
5月中政府刚出台一系列房地产调控政策，短期内或以落实现有政策为
重。政策真空期或继续延续至7月两大会议召开。我们认为年中政治局
经济会议不会重现去年的重大政策转向——虽然近期数据体现内需并
无显著改善，但是实现5%的全年经济目标难度并未明显提升。然而，
如果7月中发布的二季度经济增速弱于预期，凸显经济动能明显转弱，
月
那么我们相信7月会议会适当推出增量政策措施以巩固经济复苏。潜在
措施包括财政上细化家电等消费品以旧换新计划，货币政策上降准和加度
码结构性工具，房地产方面政府继续扩展消化库存的资金和支持方式、中
国
宏
需求端政策再放松等。我们维持二季度5%和全年4.9%的经济增速预测。
预计人民币兑美元汇率短期内在窄幅波动的同时承受一定贬值压力，但观
中期仍温和升值。
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